BNY ha affermato che l\u2019esposizione al dollaro USA nei portafogli globali \u00e8 elevata, trainata dai forti acquistI sia di azioni sia di obbligazioni che hanno generato segnali di ribilanciamento consistenti. La strategia della banca \u00e8 aumentare i rapporti di copertura valutaria (FX hedge ratio) piuttosto che ridurre le posizioni in asset statunitensi, sostenendo che le coperture restano basse a fronte di allocazioni in dollari elevate; i ribassi azionari di luglio potrebbero attenuare la pressione immediata, ma non eliminano la necessit\u00e0 di ulteriori coperture.<\/p>\n
La banca ha indicato l\u2019USD come la valuta con gli acquisti pi\u00f9 marcati, con un punteggio dei flussi marginali oltre il doppio rispetto allo JPY, la seconda pi\u00f9 forte, insieme a un punteggio di rendimento marginale modestamente positivo per le azioni USA: elementi che, nel complesso, hanno prodotto un ampio segnale di ribilanciamento. Le azioni rappresentavano il 59,5% delle partecipazioni totali di portafoglio alla fine della scorsa settimana, vicino a un picco di inizio luglio prima della correzione sui titoli dei chip di memoria, e l\u2019esposizione azionaria rispetto al reddito fisso \u00e8 stata descritta come su un massimo storico; il segnale di ribilanciamento sul reddito fisso in USD era pi\u00f9 debole, anche se le consistenti detenzioni di bond USA continuano a indicare ulteriore domanda di copertura.<\/p>\n
Stiamo osservando livelli senza precedenti di capitale globale concentrati su asset statunitensi, che hanno spinto l\u2019esposizione transfrontaliera al dollaro USA (USD) su massimi storici. Poich\u00e9 molti portafogli globali restano poco coperti dalle oscillazioni valutarie, gli operatori sui derivati dovrebbero aspettarsi un aumento della domanda di strumenti di hedging FX nelle prossime settimane. Anzich\u00e9 liquidare azioni o obbligazioni USA, raccomandiamo di utilizzare forward e opzioni su valute per gestire direttamente il rischio di cambio.<\/p>\n
I dati di mercato pi\u00f9 recenti mostrano che le allocazioni azionarie globali hanno toccato di recente un picco vicino al 59,5% delle detenzioni complessive di portafoglio, sospinte da una forte esposizione alle mega-cap USA. Anche con le recenti correzioni estive dei mercati azionari, la dimensione di queste posizioni non coperte lascia gli investitori altamente vulnerabili a un improvviso movimento di inversione del dollaro. Storicamente, quando il Dollar Index (DXY) si mantiene in area 104 come nelle ultime settimane, ribilanciamenti improvvisi possono innescare oscillazioni valutarie marcate.<\/p>\n
Suggeriamo che i trader si posizionino attivamente per questo possibile cambio di regime acquistando opzioni put su USD o assumendo posizioni forward short sul dollaro contro valute in recupero come lo yen giapponese. Man mano che i gestori globali ribilanceranno i portafogli per gestire i forti guadagni azionari, \u00e8 probabile che emerga una pressione significativa di vendita di dollari. Sfruttare l\u2019attuale livello relativamente basso della volatilit\u00e0 implicita FX offre una finestra efficiente, in termini di costo, per impostare queste coperture tramite derivati.<\/p>\n
Inoltre, le consistenti detenzioni di reddito fisso USA continuano a rafforzare la necessit\u00e0 di overlay valutari. Pur con segnali di ribilanciamento obbligazionario leggermente pi\u00f9 deboli rispetto a quelli azionari, il rischio di cambio per gli obbligazionisti internazionali resta molto elevato. Riteniamo che puntare su opzioni FX con scadenza a due-tre mesi consenta ai trader di attraversare la volatilit\u00e0 di fine estate mantenendo al contempo la necessaria protezione di portafoglio.<\/p>\n\n\n\n