Gli analisti di ING Chris Turner e Padhraic Garvey si attendono che la Bank of Japan mantenga un orientamento restrittivo dopo l\u2019aumento del tasso di riferimento all\u20191,00% a giugno, richiamando una valutazione del Policy Board secondo cui il tasso neutrale del Giappone si colloca intorno al 2,00%. Ritengono che alla prossima riunione il tasso rester\u00e0 invariato all\u20191,00%, mentre l\u2019attenzione si sposter\u00e0 su come la banca inquadrer\u00e0 l\u2019ulteriore rimozione dello stimolo monetario in relazione ad attivit\u00e0 economica, prezzi e condizioni finanziarie.<\/p>\n\n
Le speculazioni su un percorso pi\u00f9 rapido si sono intensificate dopo l\u2019indebolimento dello yen, in seguito al fatto che l\u2019intervento sul mercato FX della Bank of Japan in aprile\/maggio si \u00e8 rivelato inefficace. Secondo fonti, alcuni membri potrebbero preferire un rialzo di follow-up gi\u00e0 a settembre o ottobre, invece della cadenza semestrale che implicherebbe dicembre. Il governatore Kazuo Ueda dovrebbe rientrare dopo la malattia, riportando il board a nove membri; l\u2019attenzione sar\u00e0 probabilmente rivolta a qualsiasi spinta verso rialzi consecutivi, incluso se Hajime Nakata sar\u00e0 affiancato da Junko Nakagawa e Naoki Tamura. Il Cabinet Office partecipa alle riunioni e i verbali registrano la sua posizione secondo cui la \u201ctransizione verso un\u2019economia orientata alla crescita \u00e8 cruciale\u201d per il Giappone.<\/p>\n\n
Riteniamo che i trader sui derivati dovrebbero posizionarsi per uno yen pi\u00f9 forte nelle prossime settimane, mentre la Bank of Japan sposta il proprio obiettivo verso un tasso neutrale al 2,00%. Con il tasso di policy attualmente all\u20191,00%, l\u2019acquisto di opzioni put su USD\/JPY offre un modo interessante per capitalizzare su un potenziale movimento ribassista. La strategia \u00e8 supportata dai recenti dati macro che mostrano l\u2019inflazione core giapponese stabile sopra il 2,5%, mantenendo la pressione sui decisori affinch\u00e9 inaspriscano prima piuttosto che dopo.<\/p>\n\n
Raccomandiamo inoltre di andare short sui futures sui Japanese Government Bond (JGB) o di pagare il fisso sugli interest rate swap in yen. I rendimenti dei JGB decennali si sono gi\u00e0 mantenuti nell\u2019intervallo 1,0%-1,1% e potrebbero salire ulteriormente man mano che il mercato incorpora un rialzo dei tassi in autunno. Se, nella prossima riunione, il board della banca centrale dovesse mostrare una spaccatura di voto pi\u00f9 \u201chawkish\u201d, i tassi swap reagirebbero bruscamente.<\/p>\n\n
Suggeriamo di concentrarsi su opzioni a breve scadenza con expiries intorno a settembre e ottobre, per intercettare improvvisi cambiamenti di politica. Storicamente, svolte restrittive inattese della banca centrale hanno innescato un rapido smontaggio del carry trade sullo yen, causando improvvisi picchi della volatilit\u00e0 FX. Proteggere i portafogli da questi movimenti repentini sar\u00e0 cruciale mentre si intensifica il dibattito sul tasso neutrale al 2,00%.<\/p>\n\n\n\n