Commerzbank utilizza un modello strutturale di pass-through del tasso di cambio basato sulle valute di fatturazione per valutare come la tolleranza della Banca nazionale svizzera (BNS) verso un franco svizzero pi\u00f9 debole si trasmetta all\u2019inflazione in Svizzera e a EUR\/CHF. Il framework evidenzia che il commercio fatturato in euro guida il pass-through di breve periodo: dopo un mese, il canale euro modellizzato \u00e8 circa 3,8 volte pi\u00f9 forte del canale in dollari USA, e il divario resta significativo anche nelle verifiche di robustezza.<\/p>\n
Secondo le stime del modello, il deprezzamento del franco aggiunge 0,18 punti percentuali all\u2019inflazione dopo 12 mesi, mentre la forza del franco nel 2022 ha ridotto l\u2019inflazione di circa 0,22 punti percentuali sullo stesso orizzonte. Rispetto a quell\u2019episodio precedente, l\u2019oscillazione implicita \u00e8 maggiore: se quest\u2019anno la BNS avesse reagito come quattro anni fa, l\u2019aumento complessivo dei prezzi sarebbe stato pi\u00f9 basso di 0,4 punti percentuali. Con le pressioni inflazionistiche importate descritte come moderate, l\u2019analisi indica un differenziale di tassi d\u2019interesse persistente tra area euro e Svizzera e uno sfondo favorevole per EUR\/CHF nel medio termine, con le opzioni indicate come strumento per ottenere esposizione evitando i costi di finanziamento sul mercato spot.<\/p>\n
Stiamo osservando un deliberato cambio di orientamento della Banca nazionale svizzera (BNS) volto a tollerare un franco svizzero pi\u00f9 debole, soprattutto mentre l\u2019inflazione svizzera si \u00e8 attestata su un gestibile 1,3% a met\u00e0 2026. Poich\u00e9 al recente meeting di giugno la BNS ha mantenuto invariato il tasso di riferimento all\u20191,00%, mentre la Banca centrale europea ha lasciato i tassi di policy su livelli nettamente pi\u00f9 elevati, il gap dei rendimenti resta ampio. Questa divergenza di politica monetaria rende particolarmente interessante mantenere posizioni corte in CHF in vista di agosto.<\/p>\n
La nostra analisi delle dinamiche commerciali mostra che i prezzi all\u2019importazione in Svizzera sono fortemente influenzati dalla fatturazione in euro, rendendo nel breve termine il canale euro quasi quattro volte pi\u00f9 potente del canale in dollari USA. Fortunatamente, l\u2019impatto inflazionistico del recente deprezzamento del franco \u00e8 contenuto: appena 0,18 punti percentuali su un orizzonte di dodici mesi. Questo pass-through moderato implica che la BNS non \u00e8 sotto pressione per intervenire, consentendo alla coppia EUR\/CHF di salire gradualmente.<\/p>\n
Per capitalizzare questo trend nelle prossime settimane, raccomandiamo ai trader di derivati di privilegiare il mercato delle opzioni rispetto all\u2019operativit\u00e0 spot. L\u2019acquisto di opzioni call su EUR\/CHF consente di intercettare il momentum rialzista del cross evitando gli elevati costi di finanziamento associati al differenziale dei tassi. L\u2019attuale bassa volatilit\u00e0 implicita nei mercati valutari G10 offre un punto d\u2019ingresso particolarmente conveniente per questa strategia rialzista.<\/p>\n\n\n\n