L\u2019euro \u00e8 salito in otto delle ultime nove sedute contro la sterlina, nonostante il Bank Rate resti di 150 punti base sopra il tasso sui depositi della Banca centrale europea, invariato da met\u00e0 giugno. Il movimento ha invece seguito la curva dei tassi impliciti: da met\u00e0 luglio i mercati hanno progressivamente prezzato un differenziale pi\u00f9 stretto a sei mesi, trainato soprattutto dal repricing nel Regno Unito dopo che il cross ha segnato un minimo poco sopra 0,8450. La BCE ha lasciato i tassi al 2,25% il 23 luglio ma ha segnalato un aumento a settembre, con probabilit\u00e0 ora intorno al 70% prezzata per un rialzo di un quarto di punto, avvertendo al contempo che i costi energetici elevati potrebbero propagarsi tramite effetti di secondo giro.<\/p>\n\n
La decisione della Bank of England di gioved\u00ec \u00e8 inquadrata da dati UK pi\u00f9 deboli, con l\u2019inflazione CPI di giugno al 2,6%, l\u2019inflazione dei servizi al 3,6% e la crescita dei salari in rallentamento; i previsori vedono l\u2019inflazione fare un picco vicino al 3% pi\u00f9 avanti quest\u2019anno, rispetto alla soglia del 4% in precedenza monitorata per i rischi di effetti di secondo giro. In vista della riunione delle 11:00 GMT, i mercati si attendono una conferma al 3,75% con voto 7-2, mentre le pubblicazioni dell\u2019area euro iniziano alle 09:00 GMT con la crescita del 2\u00b0 trimestre vista a +0,2% QoQ dopo una contrazione dello 0,2% e a +0,5% YoY contro 0,3%, disoccupazione al 6,2% e fiducia a 96 da 95; il flash sull\u2019inflazione di venerd\u00ec \u00e8 visto al 2,9% YoY dal 2,8% con core al 2,4%. Tra i riferimenti tecnici: resistenza in prossimit\u00e0 della media mobile esponenziale a 50 giorni appena sotto 0,8600 e della media a 200 giorni appena sotto 0,8650, con supporti a 0,8550, 0,8500 e sulla base di met\u00e0 luglio poco sopra 0,8450; l\u2019invalidazione indicata \u00e8 una chiusura giornaliera sotto 0,8500.<\/p>\n\n
Osserviamo un rafforzamento dell\u2019euro contro la sterlina, con l\u2019ottavo rialzo in nove sedute nonostante il differenziale dei tassi ufficiali resti invariato a 150 punti base. Pur con il tasso della Bank of England al 3,75% e il tasso sui depositi della BCE al 2,25%, gli operatori su derivati devono guardare oltre lo spread corrente e concentrarsi su ci\u00f2 che segnala la curva a termine. I dati di mercato pi\u00f9 recenti mostrano che il differenziale atteso sui prossimi sei mesi si \u00e8 progressivamente ridotto, spinto soprattutto dal cambiamento delle aspettative sulla politica monetaria britannica.<\/p>\n\n
Questo spostamento \u00e8 supportato da dati macro concreti: l\u2019inflazione headline nel Regno Unito \u00e8 scesa al 2,6% a giugno, con l\u2019inflazione dei servizi in calo al 3,6%. Storicamente, quando si restringe il divario tra i tassi attesi delle banche centrali, il cross EUR\/GBP tende a rimbalzare con decisione dai minimi plurimensili. Con il tratto a breve della curva britannica che prezza meno rialzi, il premio che aveva sostenuto il rally della sterlina a luglio si sta rapidamente erodendo.<\/p>\n\n
Riteniamo che le imminenti riunioni delle banche centrali agiranno da catalizzatore rilevante per il posizionamento sui derivati. Mentre la BCE ha segnalato un potenziale rialzo a settembre con una probabilit\u00e0 del 70% gi\u00e0 incorporata nei prezzi, la Bank of England \u00e8 ampiamente attesa lasciare invariato il tasso al 3,75% questo gioved\u00ec. Se la Bank of England dovesse adottare un tono pi\u00f9 accomodante o un esito del voto nettamente sbilanciato per la pausa, ci\u00f2 confermerebbe che i tassi britannici hanno raggiunto il picco, indebolendo ulteriormente la sterlina.<\/p>\n\n
Consigliamo agli operatori su derivati di mantenere un\u2019impostazione rialzista sul cross EUR\/GBP finch\u00e9 resta sopra la \u201cshelf\u201d di supporto a 0,8550. L\u2019uso di call a breve scadenza o di bull call spread pu\u00f2 intercettare un movimento verso la media mobile esponenziale a 50 giorni in area 0,8600 e, potenzialmente, verso la media a 200 giorni in area 0,8650. Tuttavia, \u00e8 opportuno fissare trigger di invalidazione stringenti su una chiusura giornaliera sotto 0,8500 per proteggersi da eventuali sorprese hawkish da parte della Bank of England.<\/p>\n\n\n\n