I mercati stanno prezzando la prossima decisione del Federal Open Market Committee della Federal Reserve come estremamente equilibrata, con probabilit\u00e0 stimate 60:40 a favore di un mantenimento dei tassi invariati. La tesi della pausa \u00e8 legata a dati d\u2019inflazione di giugno pi\u00f9 \u201cfreddi\u201d e ad aspettative d\u2019inflazione ritenute sufficientemente ancorate, mentre la curva non appare posizionata per una nuova fase di restrizione. In particolare, il punto a 5 anni viene descritto come \u201cricco\u201d rispetto alla curva, una configurazione considerata atipica all\u2019avvio di un ciclo di rialzi.<\/p>\n
Ciononostante, il rischio di una mossa a sorpresa resta sul tavolo, con un rialzo di 25 pb inquadrato come possibile passo \u201cprotettivo\u201d qualora i policymaker giudicassero l\u2019inflazione ancora sopra gli intervalli preferiti. Un eventuale inasprimento, se effettuato in questa riunione o nella prossima, viene descritto come potenzialmente reversibile, con il tasso sui fed funds atteso a scendere sotto i livelli attuali entro un orizzonte di 12 mesi. Il contesto pi\u00f9 ampio citato include un calo delle tensioni geopolitiche con l\u2019Iran e alcune aree di vulnerabilit\u00e0 dell\u2019economia statunitense al di fuori del settore tech.<\/p>\n
Negli ultimi giorni di luglio 2026, la decisione sui tassi del FOMC \u00e8 appesa a un filo, con il 60% di probabilit\u00e0 di una pausa e il 40% di un rialzo a sorpresa. Riteniamo che la Fed alla fine manterr\u00e0 i tassi invariati, soprattutto dopo che l\u2019indice dei prezzi al consumo di giugno \u00e8 rallentato a un moderato 2,5% su base annua. Tuttavia, gli operatori sui derivati devono prepararsi a un possibile rialzo \u201cprotettivo\u201d di 25 punti base, nel caso in cui i decisori scelgano di prevenire ex ante persistenti pressioni sui prezzi.<\/p>\n
Il mercato obbligazionario mostra attualmente il rendimento del Treasury a 5 anni scambiare \u201cricco\u201d rispetto alla curva, intorno al 3,75%. Storicamente, avviare una fase di restrizione con questa specifica struttura della curva \u00e8 altamente insolito per la banca centrale. Se la Fed dovesse sorprendere il mercato con un rialzo, ci attendiamo che eventuali incrementi vengano riassorbiti entro 12 mesi, riportando infine il tasso sui fed funds su livelli pi\u00f9 bassi.<\/p>\n
Per operare su uno scenario cos\u00ec bilanciato, raccomandiamo l\u2019utilizzo di opzioni SOFR a breve scadenza per coprirsi dal rischio di una svolta improvvisamente restrittiva. L\u2019implementazione di una strategia long volatility, come uno straddle sui Fed Funds futures di agosto, offre un profilo rischio\/rendimento interessante alla luce dell\u2019attuale sottovalutazione dell\u2019ansia di mercato. Questo consente di restare protetti nel caso in cui la Fed decida di riaffermare la propria indipendenza con una mossa inattesa.<\/p>\n
Se la Fed confermer\u00e0 la pausa attesa, prevediamo un rapido irripidimento della curva dei rendimenti tra 2 e 10 anni nelle prossime settimane. Al contrario, un rialzo a sorpresa dei tassi appiattirebbe temporaneamente la curva, creando un punto d\u2019ingresso particolarmente favorevole per scommesse di irripidimento di pi\u00f9 lungo periodo. \u00c8 opportuno mantenere posizioni flessibili e una leva contenuta per assorbire le prime ondate di volatilit\u00e0 successive all\u2019annuncio.<\/p>\n\n\n\n