La Federal Reserve dovrebbe adottare un tono falco mercoled\u00ec, con una dichiarazione breve che eviti indicazioni prospettiche (forward guidance) e faccia invece leva su riferimenti a una \u201cincertezza elevata\u201d e su un approccio dipendente dai dati. Questa impostazione preserverebbe la flessibilit\u00e0 per rialzi dei tassi nelle riunioni successive senza impegnarsi direttamente. Non ci sar\u00e0 il dot plot delle proiezioni sui tassi in questa riunione, spostando l\u2019attenzione lontano da un percorso dei tassi pubblicato in un contesto segnato dal conflitto.<\/p>\n\n
I mercati si concentreranno sulla conferenza stampa del presidente Warsh, dove formulazioni come un FOMC \u201cvigile sui rischi al rialzo per l\u2019inflazione\u201d segnalerebbero l\u2019intenzione senza arrivare a impegni rigidi. Il modo in cui affronter\u00e0 l\u2019impennata del petrolio potrebbe orientare l\u2019interpretazione del mercato sullo shock di offerta e su eventuali effetti di trasferimento (pass-through) verso pressioni pi\u00f9 ampie sui prezzi. Con un rialzo a settembre gi\u00e0 pienamente prezzato dai futures, la soglia per una sorpresa hawkish in grado di rafforzare materialmente il dollaro \u00e8 elevata, e qualsiasi guadagno del biglietto verde dopo la riunione potrebbe rivelarsi di breve durata, a meno di un\u2019ulteriore escalation del conflitto con l\u2019Iran e di un nuovo avanzamento dei prezzi del greggio.<\/p>\n\n
Ci aspettiamo che la Federal Reserve assuma un tono falco questo mercoled\u00ec, ma consigliamo ai trader su derivati di prepararsi a un classico scenario \u201cbuy the rumor, sell the fact\u201d. Con i futures sui tassi che gi\u00e0 prezzano un rialzo a settembre con una probabilit\u00e0 superiore al 95%, l\u2019asticella per un breakout rialzista del dollaro duraturo \u00e8 estremamente alta. A meno che il presidente Warsh non garantisca esplicitamente un rialzo a settembre, \u00e8 probabile che qualsiasi rally immediato post-riunione del Dollar Index USA, che di recente ha oscillato in area 105, si esaurisca rapidamente.<\/p>\n\n
Nelle prossime settimane, raccomandiamo ai trader di cercare di vendere (fade) eventuali temporanei rafforzamenti del dollaro acquistando opzioni put sul dollaro a breve scadenza contro le principali valute. Storicamente, quando la Fed evita una forward guidance esplicita in fasi di \u201cincertezza elevata\u201d, il dollaro tende a restituire il premio accumulato prima della riunione con il raffreddarsi della volatilit\u00e0. Questa strategia \u00e8 coerente con comportamenti passati del mercato, in cui comunicazioni monetarie vaghe non sono riuscite a sostenere lo slancio, deludendo infine i rialzisti sul dollaro.<\/p>\n\n
Tuttavia, dobbiamo coprire questo bias short sul dollaro rispetto al conflitto in corso con l\u2019Iran, che di recente ha spinto il Brent di nuovo verso la fascia 85-90 dollari al barile. Se le tensioni geopolitiche dovessero intensificarsi e causare un ulteriore shock di offerta, la conseguente impennata dell\u2019energia probabilmente costringerebbe la Fed a reagire e innescherebbe una rinnovata fuga verso il dollaro bene rifugio. Per proteggere i portafogli, suggeriamo di abbinare posizioni short sul dollaro con opzioni call long sui futures del greggio, cos\u00ec da catturare eventuali rialzi improvvisi legati alla geopolitica.<\/p>\n\n
Infine, riteniamo che l\u2019assenza di un nuovo dot plot delle proiezioni sui tassi in questa riunione possa generare un disallineamento di prezzo nei derivati sui tassi a breve termine. I trader dovrebbero valutare l\u2019acquisto di straddle sui futures SOFR (Secured Overnight Financing Rate) di settembre, per trarre profitto dalle forti oscillazioni che ci aspettiamo mentre il mercato si confronta con una Fed dipendente dai dati. Questo consente di capitalizzare la volatilit\u00e0 senza dover prevedere con precisione la direzione della prossima mossa della Fed in un contesto altamente fluido.<\/p>\n\n\n\n