La svendita globale del reddito fisso di luglio ha spinto al rialzo i tassi dell\u2019Europa occidentale, con i rendimenti a 2 e 10 anni in aumento di circa 30pb nelle ultime quattro settimane sui mercati core e semi-core. I prezzi di mercato implicano un secondo rialzo della Banca Centrale Europea a settembre, mentre \u00e8 gi\u00e0 incorporata anche un\u2019ulteriore mossa entro febbraio verso un tasso di policy al 2,75%, nonostante la recente rottura tecnica abbia lasciato debole lo sfondo per le obbligazioni dei mercati sviluppati.<\/p>\n
Un aumento a febbraio al 2,75% collocherebbe la politica monetaria in territorio restrittivo di circa 50pb. La view \u00e8 condizionata da una crescita dell\u2019Eurozona pi\u00f9 forte e da effetti di secondo impatto sull\u2019inflazione pi\u00f9 evidenti; senza tale cambiamento, l\u2019impennata ha gi\u00e0 portato i rendimenti a 2 anni al 2,83% e i prodotti sui tassi come bond e swap risultano posizionati per una pausa dopo l\u2019ultimo scatto. L\u2019analisi collega inoltre l\u2019angolo valutario al contesto esterno, con EUR\/USD descritto come pi\u00f9 interessante se la stretta USA non si estende e i prezzi del petrolio si attenuano.<\/p>\n
Riteniamo che la svendita globale del reddito fisso di questo luglio sia andata troppo oltre, creando una grande opportunit\u00e0 per i trader di derivati di trarre profitto da un\u2019inversione di tendenza. In Europa occidentale, i rendimenti governativi a 2 e 10 anni sono balzati di circa 30 punti base nelle ultime quattro settimane. Questa rapida salita lascia le consistenti posizioni short vulnerabili a una brusca \u201cshort-covering squeeze\u201d con l\u2019ingresso in agosto.<\/p>\n
I mercati monetari hanno prezzato traiettorie dei tassi aggressive, ma a nostro avviso aspettarsi che la Bce spinga i tassi sui depositi molto pi\u00f9 in alto \u00e8 un\u2019ipotesi tirata. Il rendimento del Bund decennale tedesco ha recentemente toccato il 2,55% e quello dello Schatz biennale si \u00e8 avvicinato al 2,85%, riflettendo timori di inflazione persistente. A meno di un\u2019improvvisa accelerazione della crescita dell\u2019Eurozona, questi livelli restrittivi faranno fatica a reggere.<\/p>\n
Consigliamo ai trader di derivati di posizionarsi per un calo dei rendimenti ricevendo il tasso fisso negli interest rate swap in euro o acquistando opzioni call sui future sul Bund. Questo setup rende interessanti anche le opzioni su EUR\/USD, soprattutto se la Federal Reserve resta prudente e il prezzo del greggio rientra dai massimi recenti. \u00c8 fortemente raccomandato capitalizzare su questa impennata dei rendimenti, ormai eccessiva, prima che i prossimi dati macroeconomici si raffreddino.<\/p>\n
I dati storici mostrano che quando i rendimenti europei a breve scadenza impennano rapidamente senza il supporto di una crescita economica robusta, di solito rientrano (\u201cmean-revert\u201d) nel giro di poche settimane. Abbiamo osservato reazioni eccessive simili a met\u00e0 2024, quando i rendimenti correggevano al ribasso di 40 punti base una volta stabilizzati i dati CPI. Posizionarsi ora per una correzione analoga offre un rapporto rischio\/rendimento interessante per i trader tattici.<\/p>\n\n\n\n