EUR\/USD ha recuperato parte del precedente calo ma \u00e8 rimasto sotto 1,1400, mentre i dati dell\u2019Eurozona e le indicazioni delle banche centrali hanno offerto supporto. Il PMI composito di luglio \u00e8 salito a un massimo di cinque mesi a 51,9 rispetto al consenso di 50,2 e al precedente 50,0, riflettendo un miglioramento dell\u2019attivit\u00e0 nei servizi insieme a una crescita pi\u00f9 rapida della produzione manifatturiera. Tuttavia, i rinnovati rialzi dei prezzi del petrolio sono stati indicati come un fattore che mantiene i rischi orientati verso una crescita pi\u00f9 debole dell\u2019Eurozona e un\u2019inflazione pi\u00f9 elevata, elementi che possono limitare eventuali rally di sollievo.<\/p>\n
La BCE ha mantenuto invariata la politica monetaria al 2,25% in una decisione descritta come \u201chawkish\u201d, con voto unanime anche se alcuni governatori hanno valutato se fosse opportuno prendere in considerazione un rialzo. I mercati hanno prezzato un aumento di 25 pb alla riunione del 10 settembre con una probabilit\u00e0 del 90% e la curva degli swap implica quasi 75 pb di restrizione monetaria nei prossimi 12 mesi fino al 3,00%. Ci\u00f2 collocherebbe il tasso di policy al limite superiore dell\u2019intervallo di neutralit\u00e0 stimato dalla BCE (1,75%\u20133,00%), un percorso interpretato pi\u00f9 come un freno al ribasso dell\u2019euro che come un driver di guadagni sostenuti.<\/p>\n
Suggeriamo ai trader su derivati di prepararsi a un mercato EUR\/USD stretto e \u201crange-bound\u201d nelle prossime settimane, piuttosto che posizionarsi per un breakout significativo. Sebbene il balzo a sorpresa del PMI composito dell\u2019Eurozona a 51,9 segnali resilienza economica, la valuta fatica ancora a superare e mantenersi sopra la resistenza di 1,1400. Alla luce di queste forze contrapposte, raccomandiamo l\u2019utilizzo di strategie opzionali da range, come gli iron condor, per incassare premio.<\/p>\n
Il downside dell\u2019euro appare ben protetto perch\u00e9 la Banca Centrale Europea mantiene un\u2019impostazione restrittiva, lasciando il tasso chiave al 2,25% con un rialzo di settembre ormai quasi interamente prezzato. Questo sostegno monetario, insieme al rialzo dei rendimenti obbligazionari regionali, implica che le put di breve scadenza sull\u2019euro potrebbero perdere valore rapidamente. Riteniamo che la vendita di put EUR\/USD out-of-the-money sia un modo praticabile per generare reddito finch\u00e9 regge il supporto chiave a 1,1200.<\/p>\n
Dall\u2019altro lato, non ci aspettiamo un rally sostenuto dell\u2019euro perch\u00e9 i prezzi del Brent, in area 82 dollari al barile, rischiano di innescare stagflazione deprimendo la crescita. Storicamente, quando l\u2019Eurozona subisce shock inflazionistici legati all\u2019energia, i rialzi di EUR\/USD tendono a esaurirsi rapidamente in prossimit\u00e0 dei livelli di resistenza chiave. Per questo motivo, privilegiamo l\u2019acquisto di put di breve termine su EUR\/USD durante eventuali rialzi temporanei in prossimit\u00e0 di 1,1400.<\/p>\n
Nei mercati degli interest rate swap, dovremmo monitorare attentamente il pricing del tasso terminale della BCE, che attualmente incorpora 75 punti base di tightening nel prossimo anno fino al 3,00%. Se la crescita dell\u2019Eurozona rallenta a causa dei costi energetici elevati, il mercato probabilmente scontar\u00e0 l\u2019uscita di parte di questi rialzi, trascinando l\u2019euro al ribasso. Raccomandiamo un posizionamento per una curva dei rendimenti dell\u2019Eurozona pi\u00f9 piatta, con il tratto a breve ancorato dall\u2019orientamento hawkish della BCE mentre il tratto a lungo riflette una crescita di lungo periodo pi\u00f9 debole.<\/p>\n\n\n\n