L\u2019inflazione CPI headline nel Regno Unito \u00e8 scesa al 2,6% su base annua a giugno, 0,5 punti percentuali sotto la proiezione di breve termine dell\u2019MPC di aprile (3,1%). Lo scarto \u00e8 stato diffuso tra alimentari, beni core e servizi; l\u2019inflazione alimentare ha rallentato all\u20191,7% a\/a, il livello pi\u00f9 basso degli ultimi 15 mesi. Anche le misure della pressione dei prezzi domestici si sono raffreddate, ma i dati si inseriscono in un contesto di rinnovati rischi di costo esterni.<\/p>\n
L\u2019energia \u00e8 tornata a essere una variabile chiave per le prospettive d\u2019inflazione. Le quotazioni del greggio sono aumentate dopo il collasso del cessate il fuoco USA-Iran e nuove perturbazioni al traffico marittimo attraverso lo Stretto di Hormuz, mentre gli attacchi ucraini alla capacit\u00e0 di raffinazione russa hanno irrigidito i mercati del diesel e dei prodotti raffinati. A giugno l\u2019MPC ha affermato che i rischi per la propria valutazione sui prezzi dell\u2019energia erano sbilanciati al rialzo, ed \u00e8 atteso che riveda le ipotesi e, come in aprile, presenti scenari alternativi per uno shock prolungato dell\u2019offerta, anche se tali esercizi possono aumentare l\u2019incertezza.<\/p>\n
Di recente abbiamo visto l\u2019inflazione headline nel Regno Unito scendere al 2,6% a giugno, un dato inferiore alle attese di molti, ma riteniamo che questo raffreddamento sia solo temporaneo. Considerando le pressioni crescenti sui mercati energetici globali, ci aspettiamo che l\u2019inflazione torni rapidamente sopra la soglia del 3% nelle prossime settimane. Ci\u00f2 implica che i trader sui derivati dovrebbero prepararsi a un 3% come nuova normalit\u00e0 per l\u2019inflazione britannica, pi\u00f9 che all\u2019obiettivo ufficiale del 2% della Bank of England.<\/p>\n
A supporto di questa tesi indichiamo il Brent, tornato sopra gli 85 dollari al barile per l\u2019escalation delle tensioni in Medio Oriente e per i continui attacchi alle infrastrutture di raffinazione. Storicamente, un aumento sostenuto del 10% dei prezzi dell\u2019energia tende ad aggiungere circa 0,5 punti percentuali all\u2019inflazione headline del Regno Unito nei trimestri successivi. Questi shock dal lato dell\u2019offerta hanno un\u2019elevata probabilit\u00e0 di innescare effetti inflazionistici di secondo impatto, man mano che le imprese trasferiscono sui consumatori maggiori costi di trasporto e produzione.<\/p>\n
Per i trader sui tassi di interesse a breve termine (STIR), questo cambiamento di scenario suggerisce che l\u2019attuale pricing di mercato di tagli aggressivi dei tassi da parte della Bank of England sia fuori fuoco. Raccomandiamo di posizionarsi per rendimenti pi\u00f9 alti vendendo (short) i futures SONIA con scadenza a fine 2026, poich\u00e9 un\u2019inflazione persistente intorno al 3% costringer\u00e0 i policymaker a mantenere i tassi su livelli elevati. Storicamente, quando l\u2019inflazione supera con continuit\u00e0 le previsioni, la curva dei rendimenti tende ad appiattirsi, poich\u00e9 i trader ridimensionano l\u2019aspettativa di un allentamento monetario nel breve periodo.<\/p>\n
Inoltre, vediamo una solida opportunit\u00e0 nell\u2019acquisto di inflation swap sul Regno Unito, dove il mercato continua a sottovalutare questo cambio strutturale e a prezzare un rapido ritorno al target del 2%. I trader di derivati possono anche utilizzare opzioni call sul Brent per coprirsi da ulteriori interruzioni delle rotte marittime nello Stretto di Hormuz. Posizionandosi per un\u2019inflazione \u201cpi\u00f9 alta pi\u00f9 a lungo\u201d e per una volatilit\u00e0 energetica elevata, i trader possono sfruttare l\u2019attuale mispricing sia nel reddito fisso sia nei mercati delle materie prime.<\/p>\n\n\n\n