Industrial and Commercial Bank of China sospender\u00e0 dal 24 luglio il trading individuale sui metalli preziosi collegati alla Shanghai Gold Exchange, mentre Postal Savings Bank of China, Ping An Bank e China Guangfa Bank hanno diffuso avvisi analoghi sui prodotti retail di \u201cpaper gold\u201d. Si tratta di contratti futures che possono essere rinnovati (rollover) o regolati con consegna fisica, ma la maggior parte delle posizioni non sfocia mai in passaggi effettivi di lingotti. Il conseguente divario tra le pretese \u201ccartacee\u201d e il metallo disponibile ha alimentato il dibattito sull\u2019ipotesi che i prezzi vengano determinati soprattutto in sedi ad alta incidenza di derivati, pi\u00f9 che dai flussi fisici.<\/p>\n
I dati di negoziazione citati nell\u2019analisi del WGC sul primo semestre mostrano che l\u2019oro \u00e8 salito del 12,9% durante le ore asiatiche nei primi sei mesi dell\u2019anno, mentre \u00e8 sceso del 15% nelle ore nordamericane; le sessioni europee si sono collocate nel mezzo, con un calo dell\u20191,3%. Londra, New York e la Svizzera restano centrali per la formazione dei prezzi, con il benchmark spot ancorato ai fixing LBMA a.m. e p.m., anche se la Shanghai Gold Exchange \u00e8 la maggiore piazza spot fisica e Hong Kong sta implementando un nuovo sistema di clearing e regolamento. Le banche cinesi hanno presentato la stretta come una misura di controllo del rischio in risposta a una volatilit\u00e0 elevata e all\u2019esposizione retail con leva.<\/p>\n
Oggi, mentre le principali banche cinesi sospendono ufficialmente il trading retail sul \u201cpaper gold\u201d, dobbiamo prepararci a un cambiamento significativo della liquidit\u00e0 globale. Consigliamo ai trader di derivati di monitorare attentamente, nelle prossime settimane, l\u2019allargamento dello spread tra i contratti cartacei occidentali e i prezzi spot fisici orientali. Questo cambiamento strutturale implica che la storica predominanza della formazione del prezzo tramite carta in Occidente stia affrontando la sua sfida pi\u00f9 diretta finora.<\/p>\n
Dati recenti mostrano che il premio della Shanghai Gold Exchange rispetto allo spot di Londra \u00e8 spesso balzato, talvolta superando i 40-100 dollari l\u2019oncia nei periodi di forte domanda domestica. Allo stesso tempo, le banche centrali globali hanno proseguito il loro trend aggressivo di acquisti di oro, aggiungendo negli ultimi anni oltre 1.000 tonnellate annue alle riserve per diversificare dal dollaro statunitense. Riteniamo che questa migrazione lontano dalla leva retail in Cina ridurr\u00e0 i volumi cartacei in Asia, imponendo un modello di prezzo pi\u00f9 realistico basato sulla scarsit\u00e0 fisica, anzich\u00e9 su contratti cartacei speculativi.<\/p>\n
Nelle prossime settimane raccomandiamo ai trader di derivati di ridurre la leva eccessiva su piattaforme ad alta intensit\u00e0 di carta come il COMEX. Invece, dovremmo privilegiare strategie in opzioni che coprano il rischio di improvvisi rialzi di volatilit\u00e0, poich\u00e9 la price discovery fisica potrebbe innescare rapidi short squeeze nei mercati cartacei. I trader dovrebbero inoltre osservare possibili opportunit\u00e0 di arbitraggio, man mano che il potere di determinazione dei prezzi migra sempre pi\u00f9 da Londra e New York verso Shanghai.<\/p>\n
Dobbiamo anche attenderci una volatilit\u00e0 intraday pi\u00f9 elevata durante le ore di contrattazione asiatiche, che nell\u2019ultimo anno hanno gi\u00e0 visto l\u2019oro sovraperformare con costanza le sessioni occidentali. Gestire in modo prudente i requisiti di margine \u00e8 cruciale in questo momento, mentre il tradizionale rapporto carta\/fisico\u2014storicamente stimato oltre 100 a 1\u2014inizia a contrarsi. Non si tratta solo di un cambio di policy: \u00e8 una ristrutturazione fondamentale di come i metalli preziosi vengono valutati a livello globale.<\/p>\n\n\n\n