Michiel Tukker di ING si attende che la Banca centrale europea lasci invariato il tasso sui depositi al 2,25% nella prossima riunione, mentre un rialzo a settembre viene considerato probabile con l\u2019aumento dei prezzi del petrolio. I mercati prezzano circa 23 pb, anche perch\u00e9 in passato la BCE ha teso ad anticipare (telegraph) le mosse, riducendo la probabilit\u00e0 di un cambiamento immediato quando per questo meeting non \u00e8 attualmente prezzato alcun rialzo.<\/p>\n
Le aspettative d\u2019inflazione di pi\u00f9 lungo periodo vengono descritte come ben ancorate vicino al target, con lo swap d\u2019inflazione a 10 anni al 2,2% dopo la risalita legata al petrolio pi\u00f9 caro. Con pochi nuovi dati d\u2019inflazione a supporto di un irrigidimento nel breve, il posizionamento di mercato attuale implica gi\u00e0 quasi tre rialzi nei prossimi dodici mesi, lasciando poco spazio a ulteriori riprezzamenti. Una mossa da 25 pb nella prossima riunione \u00e8 considerata un rischio di coda, ma sarebbe pi\u00f9 probabilmente interpretata come un anticipo del rialzo di settembre piuttosto che come un cambio pi\u00f9 ampio dell\u2019orientamento di politica monetaria.<\/p>\n
Dovremmo attenderci che la Banca centrale europea mantenga invariato il tasso sui depositi al 2,25% nella prossima riunione, ma i trader sui derivati devono prepararsi a un rialzo a settembre. Con il Brent intorno a 83 dollari al barile e la volatilit\u00e0 energetica ancora elevata, le pressioni inflazionistiche stanno tornando a rafforzarsi. Di conseguenza, i mercati hanno gi\u00e0 prezzato per settembre circa un aumento di 23 punti base, rendendo molto rischiose eventuali scommesse dovish nell\u2019immediato.<\/p>\n
Sconsigliamo di mettersi contro l\u2019attuale pricing di mercato improntato al restrittivo, dato che nei prossimi dodici mesi sono gi\u00e0 prezzati quasi tre rialzi dei tassi. I tassi swap d\u2019inflazione dell\u2019area euro sul decennale si collocano intorno al 2,2%, a conferma che le aspettative di lungo periodo restano per ora relativamente ben ancorate. Tuttavia, il posizionamento di breve suggerisce che un eventuale calo improvviso del petrolio potrebbe \u201cfrustare\u201d rapidamente i trader che tentano di anticipare un allentamento della politica monetaria.<\/p>\n
Esiste un contenuto rischio di coda di un rialzo inatteso di 25 punti base nella prossima riunione. Se ci\u00f2 accadesse, ci aspettiamo che il mercato lo interpreti semplicemente come un anticipo della mossa di settembre, pi\u00f9 che come l\u2019avvio di un ciclo di irrigidimento pi\u00f9 aggressivo. I trader sui derivati dovrebbero concentrarsi sul mantenimento di posizioni neutrali o lievemente restrittive, utilizzando opzioni per proteggersi da improvvisi picchi guidati dal petrolio.<\/p>\n\n\n\n