USD\/COP scambia vicino a 3.220, quasi il 37% sotto il picco di fine 2022 a 5.118, e solo a luglio \u00e8 sceso di circa il 5%. Il movimento \u00e8 stato spesso ricondotto al ciclo elettorale colombiano, ma il rally \u00e8 iniziato intorno a dicembre 2024, oltre un anno prima del voto, quando i sondaggi indicavano ancora una continuit\u00e0 della sinistra. I dati del periodo mostrano un miglioramento delle condizioni delle famiglie: la povert\u00e0 \u00e8 scesa dal 36,6% nel 2022 al 28,0% nel 2025, con circa 1,8 milioni di persone uscite dalla povert\u00e0 nell\u2019ultimo anno, mentre la disoccupazione ha toccato minimi mensili pluriennali vicino all\u20198% a fine 2024. Anche l\u2019inflazione si \u00e8 raffreddata da oltre il 13% a inizio 2023 a circa il 5% nel 2025, pur stabilizzandosi successivamente intorno al 5,7% rispetto a un target del 3%.<\/p>\n
Il principale motore \u00e8 stato il carry. La Banco de la Rep\u00fablica ha mantenuto i tassi elevati e ha tagliato con gradualit\u00e0, sostenendo uno dei profili di carry pi\u00f9 ricchi tra gli emergenti mentre il dollaro si indeboliva sulle aspettative di allentamento della Fed; l\u2019esito elettorale ha poi aggiunto slancio, pi\u00f9 che avviare il movimento. Nel frattempo, i parametri fiscali sono peggiorati: il deficit del governo centrale si \u00e8 ampliato al 6,7% del Pil nel 2024 e il debito pubblico netto \u00e8 salito al 59,3% del Pil, sopra l\u2019ancora del 55%, con la regola fiscale sospesa fino al 2027, mentre Moody\u2019s e S&P hanno tagliato la Colombia sotto l\u2019investment grade. Sul piano tecnico, USD\/COP si avvicina a un\u2019area di forte ipervenduto, con uno scenario base a 3.400\u20133.700 a fine anno; un ulteriore rafforzamento del peso metterebbe nel mirino 2.800\u20133.000, con supporto di lungo periodo vicino a 2.600.<\/p>\n
Stiamo osservando il peso colombiano scambiare sui massimi pluriennali, con USD\/COP in area 3.220 dopo un calo del 5% questo luglio. Sebbene molti attribuiscano questo rally ai recenti sviluppi elettorali percepiti come pi\u00f9 favorevoli dai mercati, i dati indicano che lo slancio \u00e8 in realt\u00e0 iniziato a fine 2024. Riteniamo che i trader di derivati debbano prepararsi a un rallentamento e a un\u2019inversione di questa aggressiva tendenza ribassista di USD\/COP nelle prossime settimane.<\/p>\n
Il principale motore della forza del peso \u00e8 stato l\u2019elevato livello dei tassi in Colombia, che ha creato una delle operazioni di carry trade pi\u00f9 redditizie tra i mercati emergenti. Tuttavia, con l\u2019inflazione domestica ferma intorno al 5,7% e la banca centrale sotto pressione per allentare, questo vantaggio di rendimento \u00e8 destinato a ridursi. Ci aspettiamo che i carry trader inizino a smontare le posizioni man mano che si assottiglia il premio per detenere pesos.<\/p>\n
Va inoltre considerata la salute fiscale sottostante del Paese, che sta lanciando segnali di allerta nonostante i buoni dati sul lavoro. Il deficit del governo centrale si \u00e8 recentemente ampliato al 6,7% del Pil e il debito pubblico netto \u00e8 salito al 59,3% del Pil, ben oltre l\u2019ancora prevista dalla regola fiscale. Queste vulnerabilit\u00e0 strutturali potrebbero innescare una correzione pronunciata della valuta quando gli investitori esteri torneranno a focalizzarsi sui rating di credito.<\/p>\n
Per le prossime settimane, raccomandiamo ai trader di derivati di iniziare ad acquistare opzioni call su USD\/COP per cogliere un rimbalzo atteso verso l\u2019area 3.400\u20133.700 entro fine anno. Pur se una prosecuzione del rally del peso potrebbe spingere temporaneamente il cross verso il supporto di lungo periodo in area 3.000, il profilo rischio-rendimento favorisce nettamente un posizionamento per un recupero del dollaro. L\u2019utilizzo di call spread consente di contenere il costo del premio mantenendo l\u2019esposizione a quello che riteniamo un inevitabile \u201creality check\u201d fiscale.<\/p>\n\n\n\n