Il team FX Strategy di Rabobank afferma che l\u2019approccio graduale della Bank of Japan agli aumenti dei tassi riflette una sequenza di shock eccezionali, tra cui dazi, guerra e cambiamenti politici interni. Il governatore Kazuo Ueda ha legato ulteriori strette al miglioramento dell\u2019attivit\u00e0 e dei prezzi, indicando al contempo un comportamento pi\u00f9 solido nella determinazione dei salari come fattore trainante dell\u2019inflazione CPI di fondo verso l\u2019obiettivo del 2%. In un discorso del giorno di Natale dello scorso anno, ha affermato che la BoJ continuer\u00e0 ad alzare il tasso di policy e ad adeguare il grado di accomodamento monetario.<\/p>\n
Ueda ha inoltre descritto i prezzi pi\u00f9 alti del petrolio come un freno temporaneo, sebbene abbia citato l\u2019utilizzo delle riserve strategiche governative di greggio e la domanda legata all\u2019IA come parziali fattori di compensazione. Nel complesso, queste forze hanno lasciato esportazioni e produzione sostanzialmente piatte nonostante i maggiori costi energetici e l\u2019incertezza sui dazi statunitensi. Separatamente, dal 2024 la BoJ ha ridotto gradualmente il programma di acquisto di obbligazioni e ristretto il proprio bilancio, aumentando l\u2019attenzione sui rischi fiscali, sull\u2019offerta di JGB e sulla reputazione espansiva del Primo Ministro, alimentando le richieste di maggiori rassicurazioni da parte del governo su come il bilancio influenzer\u00e0 i JGB.<\/p>\n
Stiamo assistendo a una transizione cruciale in Giappone: il programma di tapering della Bank of Japan, che a inizio 2026 ha ridotto con successo di met\u00e0 gli acquisti mensili di titoli di Stato a circa 3.000 miliardi di yen, \u00e8 ora pienamente esposto alle forze di mercato. Questa riduzione degli acquisti da parte della banca centrale ha reso gli investitori estremamente sensibili all\u2019enorme debito pubblico giapponese, che resta sopra il 260% del PIL. Riteniamo che i trader sui derivati debbano prepararsi a una volatilit\u00e0 pi\u00f9 elevata sui Japanese Government Bonds (JGB) man mano che, nelle prossime settimane, i rischi fiscali domestici passeranno in primo piano.<\/p>\n
Con i tassi di policy intorno allo 0,50% e un\u2019inflazione costantemente in area obiettivo 2%, aumenta la pressione per un ulteriore irrigidimento monetario. Suggeriamo ai trader FX su derivati di utilizzare opzioni put su USD\/JPY per cogliere potenziali benefici da uno yen in rafforzamento, mentre continua a ridursi il differenziale dei tassi con gli Stati Uniti. Gli spostamenti storici mostrano quanto questo cross sia sensibile: ad esempio, quando USD\/JPY \u00e8 sceso da oltre 161 nel luglio 2024 a met\u00e0 area 140 sulle aspettative di rialzo dei tassi, evidenziando il potenziale di profitto di una copertura al ribasso ben temporizzata.<\/p>\n
Poich\u00e9 la banca centrale non assorbe pi\u00f9 l\u2019offerta di JGB ai livelli precedenti, il rendimento del decennale giapponese \u00e8 sempre pi\u00f9 vulnerabile a impennate verso l\u2019alto. Consigliamo ai trader sui tassi di posizionarsi per una curva pi\u00f9 inclinata, andando short sui future sui JGB o pagando fisso negli interest rate swap in yen. Questo posizionamento capitalizza direttamente la richiesta del mercato di un premio per il rischio pi\u00f9 elevato per finanziare il bilancio nazionale di impostazione espansiva.<\/p>\n
Allo stesso tempo, il settore export del Giappone sta dimostrando resilienza, poich\u00e9 la domanda globale di infrastrutture per l\u2019intelligenza artificiale compensa l\u2019impatto negativo degli elevati prezzi dell\u2019energia. Raccomandiamo di utilizzare opzioni call sul Nikkei 225 per ottenere esposizione a una crescita trainata dalla tecnologia, che mantiene sostenuti i mercati azionari giapponesi nonostante l\u2019aumento dei costi di finanziamento. Questa solidit\u00e0 economica di fondo offre alla banca centrale il margine necessario per continuare ad alzare i tassi senza soffocare l\u2019espansione economica.<\/p>\n\n\n\n