I mercati stavano assorbendo due shock di matrice statunitense, mentre tornavano in primo piano i rischi legati a petrolio e commercio. L\u2019AIE ha descritto l\u2019episodio in corso come la pi\u00f9 grande perturbazione nella storia del mercato petrolifero: l\u2019escalation della guerra in Medio Oriente ha spinto il WTI di settembre ai massimi da met\u00e0 giugno, rafforzando l\u2019argomento secondo cui guardare oltre la disinflazione trainata dall\u2019energia. Si stava inoltre restringendo l\u2019offerta di elio, sottoprodotto del gas naturale utilizzato nella fabbricazione di semiconduttori. Separatamente, Washington ha segnalato che potrebbe sostituire i dazi \u201cper bilancia dei pagamenti\u201d in scadenza con un nuovo regime legato agli standard sul \u201clavoro forzato\u201d, dopo la minaccia di un dazio del 25% contro il Brasile e nuovi avvertimenti di tariffe al 50% su alcuni beni canadesi. Il dollaro era marginalmente misto contro il G10, con la maggior parte delle coppie (NOK esclusa) entro +\/-0,1%, mentre i rendimenti decennali erano generalmente pi\u00f9 sostenuti e le azioni miste; la Fed era nel periodo di silenzio in vista del FOMC della prossima settimana, e Alphabet e Tesla erano attese ai risultati.<\/p>\n\n
Nel FX, l\u2019EUR si muoveva in prossimit\u00e0 di 1,1400 dollari con circa 2,9 mld di euro di scadenze, mentre il premio del biennale USA sul corrispondente tedesco si ampliava da ~138 pb a ~146 pb; USD\/JPY teneva vicino a un massimo di 40 anni intorno a JPY163,25, con quasi 1,6 mld di dollari di opzioni e probabilit\u00e0 di rialzo a ottobre intorno all\u201983% rispetto a meno del 60% a fine giugno. La sterlina \u00e8 scesa per la quarta seduta a circa 1,3360 dollari nonostante un\u2019inflazione UK pi\u00f9 morbida, mentre i Gilt decennali hanno toccato un massimo di due mesi e il CPI di giugno \u00e8 salito dello 0,1% m\/m, rallentando al 2,6% a\/a dal 2,8%; il core \u00e8 rimasto al 2,6% e i servizi sono scesi al 3,6% dal 3,7%, insieme a un piano per abolire l\u2019IVA sull\u2019elettricit\u00e0 del valore di circa 45 GBP per famiglia, compensato dall\u2019abbandono della proposta di un\u2019identit\u00e0 digitale nazionale. Il premio del biennale USA sul Canada ha raggiunto 143 pb, un nuovo massimo da maggio 2025, mentre le minacce tariffarie coprivano un valore stimato di 20 mld di dollari di importazioni USA dal Canada e USD\/CAD scambiava intorno a 1,4085\u20131,4110 con 635 mln di dollari di scadenze a 1,4075; l\u2019AUD faticava intorno a 0,7000 dollari dopo un picco vicino a 0,7025. Negli EM, le vendite al dettaglio del Messico a maggio sono scese dello 0,6% contro un +0,1% atteso, il peso colombiano \u00e8 salito di circa lo 0,7% e USD\/COP si \u00e8 avvicinato a 3200, mentre USD\/CNH \u00e8 rimbalzato verso 6,7760 mentre la PBoC fissava a CNY6,7933. Altrove, USD\/INR ha toccato 96,5760 mentre il petrolio saliva. Su tassi e materie prime, il decennale USA era vicino al 4,63% dopo aver chiuso sopra il 4,60% solo per la terza volta quest\u2019anno, con il massimo del 19 maggio poco sotto il 4,69%; i breakeven decennali sono saliti di circa 3 pb in tre sedute e il Fed funds atteso a fine anno \u00e8 aumentato di quasi 3 pb, mentre i rendimenti Asia-Pacifico hanno aggiunto 2\u20133 pb e l\u2019Europa 1\u20132 pb. L\u2019oro \u00e8 salito di circa l\u20191,5% sopra 4.084 dollari prima di testare quasi 4.142 e ripiegare sotto 4.120, mentre l\u2019argento \u00e8 balzato del 4% a circa 59,25 dollari e in seguito si \u00e8 bloccato appena sotto 60. Il WTI di settembre ha aggiunto il 2,25% dopo rialzi di circa il 5,3% nelle due sedute precedenti, superando brevemente 85 dollari, poi ha raggiunto 88,60, in crescita di quasi il 4,5% intraday, con 84,55 che segnava il ritracciamento del 61,8% del calo dal massimo del 18 maggio vicino a 95,30. Il Giappone ha registrato un deficit commerciale di giugno pari a 407 mld di JPY contro 392 mld a maggio, con l\u2019H1 25 in media a circa 393 mld di JPY rispetto a circa 169 mld nell\u2019H1 di quest\u2019anno; le esportazioni sono salite del 19,3% a\/a e le importazioni del 25,4%.<\/p>\n\n
Dobbiamo prepararci a una volatilit\u00e0 elevata sul mercato dei derivati energetici, mentre il WTI punta alla soglia dei 90 dollari in un contesto di crescenti tensioni in Medio Oriente. Questa massiccia perturbazione dell\u2019offerta \u00e8 gi\u00e0 visibile nel mercato delle opzioni, dove le call sul petrolio hanno registrato un\u2019impennata dei volumi mentre i trader si coprono da ulteriori rialzi. Storicamente, i premi per il rischio geopolitico possono aggiungere da 10 a 15 dollari al barile quasi da un giorno all\u2019altro, rendendo attraente una strategia di long call spread sul WTI di settembre.<\/p>\n\n
Sul fronte valutario, occorre prepararsi a ulteriori pressioni ribassiste sul dollaro canadese, poich\u00e9 la minaccia di dazi USA al 50% incombe su 20 miliardi di dollari di importazioni. Il premio del Treasury USA a due anni rispetto al Canada si \u00e8 ampliato a 143 punti base, il livello pi\u00f9 alto da oltre un anno, il che favorisce nettamente l\u2019acquisto di call su USD\/CAD. Raccomandiamo di puntare all\u2019area di resistenza 1,4125\u20131,4155 come obiettivi rialzisti di breve periodo.<\/p>\n\n
Lo yen giapponese resta eccezionalmente debole, con il dollaro vicino a un massimo di 40 anni a JPY 163,25. Nonostante ripetute \u201cverbal intervention\u201d da Tokyo, il mercato degli swap prezza una probabilit\u00e0 dell\u201983% di un rialzo dei tassi entro ottobre, in aumento dal 60% del mese scorso. Si pu\u00f2 cercare di sfruttare questa divergenza operando sulla volatilit\u00e0 di breve dello yen, monitorando da vicino l\u2019area JPY 163,00 dove sono attualmente concentrate importanti scadenze di opzioni.<\/p>\n\n
La corsa dell\u2019oro fino a quasi 4.142 dollari l\u2019oncia evidenzia una pi\u00f9 ampia fuga sistemica verso la qualit\u00e0. Con l\u2019argento solido intorno a 59 dollari, il comparto dei metalli preziosi segnala una forte ansia degli investitori per l\u2019inasprimento delle strutture tariffarie globali e per un\u2019inflazione dei servizi \u201csticky\u201d. Proponiamo di accumulare posizioni long su futures sull\u2019oro sui ritracciamenti verso il supporto a 4.050 dollari per sfruttare questo momentum in corso.<\/p>\n\n\n\n