MUFG prevede che l\u2019incertezza sui dazi commerciali USA torni a farsi sentire con la scadenza delle misure della Section 122 e il passaggio a interventi pi\u00f9 mirati sotto la Section 301, dopo le indagini gi\u00e0 annunciate contro la maggior parte dei principali partner commerciali degli Stati Uniti. Tempi di implementazione e perimetro merceologico restano poco chiari, ma la banca si attende dazi che, in larga misura, replichino le misure esistenti della Section 122, implicando effetti diretti limitati sul FX. Anche cos\u00ec, un percorso di applicazione meno prevedibile e un maggior margine di differenziazione potrebbero far salire la volatilit\u00e0 valutaria.<\/p>\n\n
La banca inquadra la possibile reazione dei mercati in un contesto in cui la curva dei tassi USA prezza rialzi mentre i rischi in Medio Oriente restano elevati, condizioni che potrebbero orientare le reazioni in senso pi\u00f9 favorevole al dollaro USA. All\u2019interno degli emergenti, MUFG vede USD\/Asia come l\u2019area pi\u00f9 probabile per un movimento al rialzo, dove il carry potrebbe offrire un cuscinetto minore rispetto a USD\/LatAm. Il FX G10 dovrebbe essere meno colpito, anche se un\u2019incertezza prolungata e in intensificazione potrebbe alla fine riaccendere vendite di dollari, man mano che crescono le preoccupazioni per l\u2019imprevedibilit\u00e0 della politica economica e i danni all\u2019attivit\u00e0.<\/p>\n\n
Con l\u2019avvio, a partire da questo mese, della transizione dai dazi della Section 122 ad azioni mirate della Section 301, consigliamo ai trader su derivati di posizionarsi per un cambiamento significativo della volatilit\u00e0 sul mercato valutario. L\u2019imprevedibilit\u00e0 di queste nuove indagini commerciali \u00e8 destinata a disturbare mercati FX finora tranquilli, soprattutto con tensioni geopolitiche globali gi\u00e0 elevate. Raccomandiamo di utilizzare strategie in opzioni per intercettare i movimenti in arrivo, invece di fare affidamento esclusivamente sullo spot.<\/p>\n\n
Vediamo il maggiore potenziale di rialzo nei cross USD\/Asia, dove i differenziali di rendimento compenseranno solo in misura limitata l\u2019impatto dei nuovi dazi sugli esportatori asiatici. Storicamente, durante i rollout dei dazi della Section 301 nel 2018, il dollaro USA \u00e8 balzato mentre lo yuan cinese si \u00e8 deprezzato di oltre il 10% in pochi mesi. I trader su derivati dovrebbero valutare l\u2019acquisto di opzioni call USD a breve scadenza contro valute asiatiche, in particolare renminbi e won coreano, per sfruttare la pressione rialzista attesa.<\/p>\n\n
A differenza delle valute latinoamericane, che possono trovare una certa protezione in tassi locali pi\u00f9 elevati, le valute asiatiche restano altamente esposte a queste misure commerciali mirate. Nel frattempo, ci aspettiamo che le valute G10 rimangano relativamente stabili nel breve, il che significa che posizioni long USD costose contro euro o sterlina potrebbero non offrire gli stessi risultati. Concentrare le strategie sulla volatilit\u00e0 sui cross asiatici offre un profilo rischio\/rendimento molto pi\u00f9 pulito nelle prossime settimane.<\/p>\n\n
Tuttavia, occorre anche prepararsi a una possibile inversione se queste battaglie sui dazi dovessero protrarsi e iniziare a danneggiare l\u2019economia domestica statunitense. I dati storici mostrano che un\u2019incertezza di policy prolungata finisce per erodere la forza del biglietto verde, man mano che gli investitori diventano pi\u00f9 preoccupati per politiche commerciali imprevedibili. A copertura, suggeriamo di strutturare opzioni put USD a scadenza pi\u00f9 lunga, pronte a catturare un\u2019eventuale fase di ribasso qualora le politiche commerciali di Washington iniziassero a frenare la crescita USA.<\/p>\n\n\n\n