La sterlina \u00e8 scesa ieri sotto quota 1,34 dollari dopo che Andy Burnham ha invocato \u201cflessibilit\u00e0\u201d all\u2019interno delle regole fiscali del Regno Unito, mossa che i mercati hanno interpretato come un\u2019apertura a maggiori livelli di indebitamento. La nomina a sorpresa di John Healey da parte dei Labour a cancelliere dello Scacchiere \u00e8 stata invece assorbita con maggiore fluidit\u00e0, favorita dalla sua precedente esperienza al Tesoro e dalle attese che la politica economica resti ancorata all\u2019attuale quadro di riferimento.<\/p>\n
In precedenza, i dati di giugno sull\u2019inflazione nel Regno Unito hanno inviato segnali contrastanti: l\u2019inflazione headline \u00e8 scesa al 2,6%, sotto il consenso, mentre il CPI core \u00e8 rimasto al 2,6% ed \u00e8 risultato superiore alle stime. I numeri indicano un allentamento delle pressioni sui prezzi, anche se il quadro \u00e8 complicato dal riacutizzarsi delle tensioni tra Stati Uniti e Iran e dal balzo delle quotazioni del petrolio, che potrebbe riflettersi di nuovo sulle dinamiche inflattive britanniche.<\/p>\n
Riteniamo che gli operatori sui derivati debbano prepararsi a una volatilit\u00e0 pi\u00f9 elevata sulle coppie in sterline, in particolare su GBP\/USD, dopo il recente scivolone sotto 1,34. Se i commenti dell\u2019amministrazione sulla flessibilit\u00e0 fiscale hanno alimentato timori di maggiore ricorso al debito, la nomina di John Healey a cancelliere rappresenta un contrappeso stabilizzante. Per gestire questo braccio di ferro politico, suggeriamo l\u2019uso di straddle di breve termine sulla sterlina per trarre beneficio da movimenti bruschi in entrambe le direzioni.<\/p>\n
Gli ultimi dati CPI di giugno mostrano un\u2019inflazione mista: il CPI headline \u00e8 sceso al 2,6%, ma la componente core resta ostinata al 2,6%. Questa viscosit\u00e0 dell\u2019inflazione core rende improbabile che la Bank of England si affretti verso tagli aggressivi dei tassi nei prossimi mesi. Raccomandiamo che i trader adeguino i futures sui tassi d\u2019interesse di breve termine (STIR) per incorporare una postura pi\u00f9 restrittiva della banca centrale nel terzo trimestre del 2026.<\/p>\n
Ad aggiungere pressione a queste preoccupazioni inflazionistiche c\u2019\u00e8 l\u2019ultimo riacutizzarsi delle tensioni USA-Iran, che ha spinto il Brent vicino a 85 dollari al barile, in aumento del 6% nelle ultime due settimane. Storicamente, rialzi energetici di questa entit\u00e0 si trasferiscono rapidamente ai prezzi al dettaglio e possono facilmente annullare mesi di progresso sul fronte dell\u2019inflazione. Pensiamo che i trader dovrebbero posizionarsi long sui derivati energetici e acquistare put protettive su titoli consumer denominati in sterline.<\/p>\n
Infine, la storia di Healey a sostegno della spesa per la difesa e dei war bond potrebbe, nel tempo, tradursi in un aumento dell\u2019indebitamento pubblico. In passato, in presenza di espansioni fiscali inattese, i rendimenti dei gilt decennali britannici sono balzati di 20-30 punti base nell\u2019arco di pochi giorni. Consigliamo di assumere posizioni lunghe sui rendimenti dei gilt tramite opzioni su swap per coprirsi da eventuali improvvisi cambiamenti nei piani di spesa del governo.<\/p>\n\n\n\n