La sterlina ha ridotto parte delle perdite registrate dopo la nomina formale di Andy Burnham a Primo ministro del Regno Unito, mentre la vendita di gilt si \u00e8 rivelata pi\u00f9 persistente. La parte lunga della curva \u00e8 rimasta sotto pressione, con il rendimento del trentennale ancora in rialzo di circa 7 pb, dopo i commenti di Burnham secondo cui il governo si atterr\u00e0 alle regole fiscali esistenti, sfruttando al contempo eventuali margini di flessibilit\u00e0 al loro interno. Il mercato sta inoltre valutando un intervento anticipato sul costo della vita e le implicazioni pi\u00f9 ampie per la traiettoria fiscale del Regno Unito.<\/p>\n\n
Burnham ha delineato un pacchetto da 850 milioni di sterline per ridurre le bollette energetiche domestiche eliminando l\u2019IVA sull\u2019elettricit\u00e0 per uso domestico, portando l\u2019aliquota dal 5% allo 0%; il governo stima che ci\u00f2 ridurr\u00e0 l\u2019inflazione di 0,1 punti percentuali. La modifica dell\u2019IVA dovrebbe essere finanziata cancellando il progetto di identit\u00e0 digitale, mentre ulteriori misure restano allo studio. L\u2019incertezza \u00e8 stata alimentata anche dalla scelta a sorpresa dell\u2019ex ministro della Difesa John Healey come Cancelliere dello Scacchiere, insieme al dibattito sull\u2019innalzamento della spesa per la difesa al 3% del PIL entro il 2030 dopo le sue precedenti dimissioni legate ai piani di spesa.<\/p>\n\n
Stiamo assistendo a significativi cambiamenti nel quadro fiscale del Regno Unito dopo l\u2019insediamento della nuova leadership, che ha subito messo sotto pressione i gilt a lunga scadenza. Con il rendimento del gilt trentennale salito di recente di 7 punti base fino a oscillare intorno al 4,65%, i trader di derivati sul reddito fisso dovrebbero prepararsi a una volatilit\u00e0 persistente. Suggeriamo di assumere posizioni corte sui futures sui gilt oppure di acquistare opzioni put sui titoli di Stato britannici a lunga scadenza, mentre il mercato si adegua a questa nuova incertezza fiscale.<\/p>\n\n
Sebbene la sterlina abbia messo a segno un moderato recupero verso quota 1,2900 contro il dollaro USA, la valuta resta altamente sensibile ai prossimi annunci di politica economica. Alla luce di questa duplice pressione \u2014 recupero di breve termine e dubbi fiscali di lungo periodo \u2014 raccomandiamo ai trader di derivati di utilizzare opzioni long straddle sulla sterlina. Questa strategia consentir\u00e0 di beneficiare di movimenti marcati in entrambe le direzioni, man mano che il mercato incorpora i dettagli della prossima manovra del nuovo Cancelliere.<\/p>\n\n
Il taglio dell\u2019IVA sull\u2019energia da 850 milioni di sterline appena annunciato dovrebbe ridurre di 0,1 punti percentuali l\u2019inflazione headline, attualmente in prossimit\u00e0 dell\u2019obiettivo del 2,0% della Bank of England. I trader di derivati possono sfruttare questo scenario assumendo posizioni corte sugli inflation swap a breve scadenza, anticipando un temporaneo arretramento degli indici dei prezzi al consumo. Tuttavia, \u00e8 necessario mantenere cautela, poich\u00e9 un possibile aumento della spesa per la difesa verso il 3% del PIL potrebbe facilmente compensare queste forze disinflazionistiche nel medio termine.<\/p>\n\n
La nomina inattesa di un Cancelliere noto per sostenere rapidi aumenti della spesa per la difesa introduce un premio strutturale sul debito britannico. I dati storici mostrano che improvvisi spostamenti verso una maggiore spesa pubblica tendono ad ampliare i disavanzi fiscali e a spingere i rendimenti al rialzo. Riteniamo che posizionarsi per un aumento della pendenza della curva dei rendimenti tramite interest rate swap sia la mossa pi\u00f9 indicata nelle prossime settimane.<\/p>\n\n\n\n