Commerzbank si aspetta che la Magyar Nemzeti Bank ungherese tagli il tasso di riferimento di 25 pb al 5,75%, proseguendo il ciclo di allentamento riavviato a giugno con una mossa di 25 pb. La tesi si fonda su un profilo d\u2019inflazione pi\u00f9 morbido: il Rapporto sull\u2019Inflazione di giugno ha abbassato la previsione di CPI medio per il 2026 all\u20191,8%, mentre il governatore Mihaly Varga ha dichiarato che l\u2019inflazione non dovrebbe superare il target del 3% per il resto di quest\u2019anno n\u00e9 nel 2027. La banca interpreta il taglio potenziale come guidato dall\u2019outlook dell\u2019inflazione pi\u00f9 che da considerazioni sulla crescita.<\/p>\n\n
Le condizioni di mercato sono meno favorevoli, poich\u00e9 il precedente apprezzamento del fiorino si \u00e8 invertito con il peggioramento del sentiment di rischio e con le tensioni geopolitiche. I verbali di giugno indicavano margine per ulteriori tagli durante l\u2019estate se inflazione e condizioni finanziarie lo avessero consentito, e tali criteri vengono descritti come sostanzialmente ancora validi nonostante il movimento della valuta. La cautela dei policy-maker \u00e8 collegata all\u2019incertezza fiscale, al venir meno di un cessate il fuoco in Iran e ai prezzi dell\u2019energia pi\u00f9 elevati; a giugno, un membro del MPC, Zoltan Kovacs, ha dissentito a favore di una riduzione di 50 pb. La mossa \u00e8 ampiamente segnalata ed \u00e8 attesa avere un impatto limitato sul FX.<\/p>\n\n
Riteniamo che i trader sui derivati dovrebbero posizionarsi per un contesto di tassi pi\u00f9 bassi in Ungheria utilizzando interest rate swap per pagare floating e ricevere fixed. Con la Magyar Nemzeti Bank che oggi porta il tasso base al 5,75%, il ciclo domestico di allentamento resta solidamente in essere grazie a un outlook dell\u2019inflazione in forte deterioramento. Storicamente, da quando l\u2019inflazione ungherese \u00e8 scesa dal picco di oltre il 25% nel 2023 a meno del 3% attuale, ricevere tassi fissi ha generato con continuit\u00e0 rendimenti robusti durante i cicli di easing.<\/p>\n\n
Raccomandiamo di acquistare opzioni call EUR\/HUF di breve scadenza per proteggersi da un ulteriore indebolimento del fiorino. Sebbene il taglio di 25 punti base sia gi\u00e0 prezzato dal mercato, l\u2019escalation delle tensioni geopolitiche e l\u2019avversione globale al rischio stanno spingendo i capitali fuori dai mercati emergenti. Attualmente l\u2019EUR\/HUF oscilla vicino a livelli chiave di resistenza in area 398,50 e un improvviso balzo dei prezzi dell\u2019energia potrebbe facilmente spingere il cross oltre la soglia psicologica di 400,00 nelle prossime settimane.<\/p>\n\n
Suggeriamo inoltre ai trader di opzioni di valutare strategie sull\u2019implied volatility, poich\u00e9 le opzioni sulla valuta ungherese stanno attualmente prezzando in modo errato il premio per il rischio geopolitico. Considerato che il processo decisionale della banca centrale ha mostrato divisioni interne, con alcuni esponenti che in passato spingevano per un taglio pi\u00f9 ampio di 50 punti base, la volatilit\u00e0 sul tratto front-end della curva \u00e8 destinata ad aumentare. L\u2019implementazione di strategie long straddle sul fiorino nel prossimo mese consentir\u00e0 di catturare movimenti di mercato bruschi e guidati dalle notizie indipendentemente dalla direzione finale.<\/p>\n\n\n\n