I mercati britannici hanno finora assorbito senza scosse l\u2019arrivo di Andy Burnham a Downing Street: secondo ING i premi per il rischio sul mercato obbligazionario restano sotto controllo e le aspettative si concentrano su una limitata discontinuit\u00e0 di politica economica nel corso dell\u2019anno. Il sentiment sulla sterlina \u00e8 quindi rimasto stabile, anche se persistono interrogativi di pi\u00f9 lungo periodo sulla traiettoria fiscale del Regno Unito e su come gli asset UK potrebbero essere riprezzati qualora evolvessero le priorit\u00e0 del governo.<\/p>\n\n
L\u2019incertezza di policy si concentra pi\u00f9 avanti nel tempo. L\u2019agenda di Burnham include investimenti nell\u2019housing sociale, modifiche al welfare, riforma fiscale e possibili nazionalizzazioni; tuttavia, il margine di manovra \u00e8 incardinato su un impegno a rispettare le regole fiscali evitando aumenti delle imposte principali. Questa combinazione fa pensare a una Autumn Budget relativamente contenuta, con misure probabilmente pensate per essere d\u2019impatto mediatico ma a basso costo e di facile attuazione. Un\u2019elezione anticipata resta il principale fattore di rischio (\u201cwildcard\u201d), in grado di cambiare la percezione dei mercati.<\/p>\n\n
In questo momento osserviamo un mercato della sterlina insolitamente tranquillo: GBP\/USD \u00e8 sostanzialmente stabile in area 1,28 e la volatilit\u00e0 implicita a tre mesi viaggia su livelli contenuti, intorno al 6,2%. Con Andy Burnham al timone, i mercati obbligazionari hanno liquidato il rischio politico, mantenendo stabile il rendimento del gilt decennale in area 4,1%. Per i trader di derivati, questa calma di breve periodo suggerisce che la vendita di premio tramite strategie in range, come gli iron condor, potrebbe risultare molto redditizia nelle prossime settimane.<\/p>\n\n
Tuttavia, non bisogna scambiare l\u2019attuale stabilit\u00e0 per sicurezza assoluta, soprattutto avvicinandosi alla fase di preparazione della Autumn Budget. Qualsiasi cambio improvviso nell\u2019impostazione fiscale o segnali di nazionalizzazione potrebbero rapidamente destabilizzare il mercato delle opzioni e innescare un rialzo della volatilit\u00e0 della sterlina. Raccomandiamo di monitorare da vicino le opzioni su EUR\/GBP, attualmente prezzate per un range stretto ma potenzialmente pronte a rompere al rialzo o al ribasso se le regole fiscali venissero ritoccate.<\/p>\n\n
Il vero \u201cwildcard\u201d dei prossimi mesi resta la minaccia di elezioni anticipate, un evento che, secondo le serie storiche, tende a innescare un marcato aumento dei premi per il rischio sulla sterlina. In precedenti shock politici inattesi, come le elezioni anticipate del 2017, la volatilit\u00e0 della sterlina \u00e8 balzata di oltre il 15% nel giro di pochi giorni. Per proteggersi, suggeriamo l\u2019acquisto di put sulla sterlina out-of-the-money, a scadenza pi\u00f9 lunga, oggi a basso costo: una forma di assicurazione economica finch\u00e9 il mercato resta compiacente.<\/p>\n\n\n\n