L\u2019ultimo rally della sterlina ha perso slancio e l\u2019EUR\/GBP \u00e8 rimbalzato dopo aver rotto al ribasso in precedenza, riportando il cross a 0,850. In base al modello di fair value di breve periodo di ING, quel livello implica che l\u2019euro sia sottovalutato di circa l\u20191,5% rispetto alla sterlina, anche dopo il rimbalzo.<\/p>\n\n
Le aspettative di mercato incorporano ancora 35 pb di inasprimento da parte della Bank of England entro fine anno, elemento che incornicia il dibattito sui tassi GBP a breve scadenza mentre il Regno Unito si avvicina a un cambio di governo, con Andy Burnham pronto a diventare Primo Ministro la prossima settimana. In questo contesto, lo scenario base di ING indica un EUR\/GBP in graduale risalita verso 0,870 entro la fine dell\u2019estate.<\/p>\n\n
Riteniamo che i trader sui derivati dovrebbero posizionarsi per un recupero graduale della coppia EUR\/GBP, che al momento oscilla intorno a 0,850. Considerato che il cross tratta circa l\u20191,5% sotto il suo fair value di breve periodo, l\u2019acquisto di opzioni call su EUR\/GBP con scadenza settembre 2026 offre un profilo rischio\/rendimento interessante. La strategia \u00e8 coerente con l\u2019aspettativa di un ritorno del cambio verso la soglia di 0,870 con il progressivo avvicinarsi della fine dell\u2019estate.<\/p>\n\n
La recente forza della sterlina \u00e8 stata in larga parte alimentata da operazioni di carry trade, ma vediamo rischi ribassisti significativi con l\u2019evoluzione del quadro politico a Westminster. Con l\u2019imminente transizione della leadership nel Regno Unito la prossima settimana, la sopravvalutazione di breve periodo della sterlina la rende particolarmente esposta a una correzione. Storicamente, passaggi politici di questo tipo tendono ad aumentare la volatilit\u00e0 implicita della GBP, rendendo interessanti strategie long volatility o, pi\u00f9 semplicemente, l\u2019acquisto di opzioni put sulla sterlina.<\/p>\n\n
Raccomandiamo inoltre di puntare sui derivati sui tassi per sfruttare una prezzatura ritenuta eccessivamente aggressiva del sentiero di politica monetaria della Bank of England. Attualmente il mercato sconta circa 35 punti base di ulteriori rialzi entro fine anno, che a nostro avviso rappresentano una rilevante distorsione. I trader possono intercettare questo scarto andando lunghi sui futures Sonia, scommettendo che i tassi resteranno invece invariati.<\/p>\n\n
A supporto, i dati pi\u00f9 recenti mostrano che l\u2019inflazione core nel Regno Unito \u00e8 scesa al 3,5%, offrendo alla banca centrale ampio margine per mettere in pausa il ciclo di inasprimento. Nel frattempo, le posizioni nette lunghe sulla sterlina nel mercato speculativo hanno raggiunto livelli vicini ai massimi storici, lasciando la valuta affollata e predisposta a un\u2019inversione brusca. Sfruttare questi eccessi attraverso opzioni strutturate e futures sui tassi potrebbe offrire i rendimenti migliori nelle prossime settimane.<\/p>\n\n\n\n