Il dollaro statunitense si \u00e8 indebolito, con l\u2019US Dollar Index (DXY) tornato a muoversi verso 100,00 dopo che i dati di giugno su CPI e PPI, pi\u00f9 morbidi del previsto, hanno indicato una lettura mensile pi\u00f9 bassa del core PCE e una minore pressione sulla Federal Reserve per un ulteriore irrigidimento della politica monetaria. Le pubblicazioni su CPI e PPI implicano che il deflatore core PCE dovrebbe aumentare di circa lo 0,2% a giugno, riducendo il tasso annuo al 3,3%. L\u2019attenzione del mercato si concentra ora sul fatto che questo raffreddamento dell\u2019inflazione di fondo mantenga la Fed in pausa quest\u2019anno, uno scenario che ha coinciso con un rinnovato indebolimento del dollaro.<\/p>\n
I segnali di policy sono stati contrastanti. Le dichiarazioni del presidente della Fed Kevin Warsh sono state interpretate come dovish nel contesto dei rischi inflazionistici di breve periodo legati a un\u2019impennata degli investimenti in conto capitale connessi all\u2019AI, mentre la governatrice della Fed Lisa Cook ha affermato di essere pronta ad agire se la disinflazione non dovesse riprendere, aggiungendo per\u00f2 che il FOMC pu\u00f2 prendersi il tempo necessario per valutare i dati in arrivo e quanto restrittiva sia la politica monetaria. Separatamente, Warsh ha anche evidenziato una visione di medio-lungo periodo secondo cui l\u2019AI potrebbe aumentare l\u2019offerta e risultare disinflazionistica.<\/p>\n
Riteniamo che i trader in derivati debbano prepararsi a un periodo prolungato di debolezza del dollaro USA mentre l\u2019US Dollar Index (DXY) mette alla prova il cruciale livello di supporto a 100,00. I recenti dati di giugno su CPI e PPI suggeriscono che l\u2019indicatore d\u2019inflazione preferito dalla Federal Reserve, il core PCE, scender\u00e0 a un tasso annuo del 3,3%. Di conseguenza, raccomandiamo l\u2019acquisto di opzioni put a breve scadenza sul DXY oppure l\u2019impostazione di posizioni long sulle principali coppie valutarie.<\/p>\n
Poich\u00e9 i policymaker stanno minimizzando l\u2019impatto inflazionistico dei massicci investimenti in AI, il rischio di ulteriori rialzi dei tassi \u00e8 estremamente basso. Suggeriamo di operare sui future SOFR (Secured Overnight Financing Rate) per posizionarsi su tassi destinati a rimanere fermi o a scendere. Storicamente, quando gli indicatori mensili d\u2019inflazione aumentano solo dello 0,2%, le curve dei rendimenti tendono a irripidirsi e supportano posizioni long sui future dei Treasury a breve scadenza.<\/p>\n
Sul fronte dei derivati valutari, privilegiamo l\u2019acquisto di opzioni call su EUR\/USD con target intorno a 1,1100-1,1200 nelle prossime settimane. I cicli di mercato passati, come la fase di ribasso di fine 2023 quando il DXY scese a 100,60, mostrano che la violazione di questi supporti psicologici pu\u00f2 innescare vendite rapide. Vediamo inoltre valore nell\u2019utilizzo di butterfly spread su opzioni FX per beneficiare di un declino graduale e ordinato, pi\u00f9 che di una volatilit\u00e0 estrema.<\/p>\n
Tuttavia, dobbiamo restare consapevoli dei membri della Fed che avvertono che interverranno se la disinflazione dovesse arrestarsi. Per coprirci da impennate inattese nei prossimi dati macroeconomici, dovremmo mantenere una piccola quota del portafoglio in opzioni call su USD a basso costo, out-of-the-money. Questa strategia consente di catturare il trend dominante di indebolimento del dollaro, proteggendo al contempo il capitale da improvvisi cambi di rotta della politica monetaria.<\/p>\n\n\n\n