I dati sul mercato del lavoro USA indicano condizioni pi\u00f9 deboli di quanto suggerisca il tasso di disoccupazione in prima pagina, poich\u00e9 il calo del tasso di partecipazione sta mantenendo la disoccupazione pi\u00f9 bassa di quanto implicherebbero le tendenze sottostanti delle assunzioni. La crescita delle buste paga ha rallentato bruscamente a giugno, mentre l\u2019occupazione rilevata dall\u2019indagine sulle famiglie \u00e8 in calo. Ciononostante, la disoccupazione \u00e8 rimasta stabile ed \u00e8 scesa sotto il 4,2%, un movimento spiegato in parte dal fatto che meno persone vengono conteggiate come attive nella forza lavoro.<\/p>\n\n
La partecipazione \u00e8 diminuita di 0,9 punti percentuali da dicembre, scendendo dal 62,4% al 61,5%. Se il cambiamento fosse guidato esclusivamente dalla demografia, il tasso di disoccupazione sarebbe intorno al 5,2%, segnalando pi\u00f9 capacit\u00e0 inutilizzata (\u201cslack\u201d) di quanto colga l\u2019attuale misura headline. La ritirata interessa diverse fasce d\u2019et\u00e0, il che rende la disoccupazione pi\u00f9 esposta a un rapido aumento qualora la creazione di posti di lavoro restasse debole.<\/p>\n\n
La stabilit\u00e0 del tasso di disoccupazione sta mascherando una debolezza significativa sotto la superficie del mercato del lavoro statunitense. La crescita delle buste paga ha rallentato nettamente e il calo della partecipazione alla forza lavoro sta creando una falsa sensazione di sicurezza. Riteniamo che ci\u00f2 renda il mercato vulnerabile a una correzione improvvisa qualora questa capacit\u00e0 inutilizzata sottostante diventasse pi\u00f9 evidente.<\/p>\n\n
L\u2019ultimo rapporto del Bureau of Labor Statistics lo ha confermato: a giugno le buste paga sono aumentate di appena 110.000 unit\u00e0, ben al di sotto delle attese del consenso. Questa debolezza viene offuscata dal tasso di partecipazione, sceso a un minimo del 61,5%. Se quei lavoratori che hanno lasciato la forza lavoro stessero ancora cercando attivamente un impiego, il tasso di disoccupazione reale sarebbe ben oltre il 5%.<\/p>\n\n
Questo mette la Federal Reserve in una posizione difficile, poich\u00e9 gli ultimi dati sul CPI core restano rigidi (\u201csticky\u201d) al 3,1% su base annua. Nonostante ci\u00f2, ci aspettiamo che la chiara decelerazione del mercato del lavoro costringa la Fed a segnalare un orientamento pi\u00f9 dovish prima di quanto il mercato attualmente prezzI. Ci\u00f2 suggerisce opportunit\u00e0 nei derivati sui tassi d\u2019interesse per posizionarsi su tassi pi\u00f9 bassi nei prossimi mesi.<\/p>\n\n
Di conseguenza, stiamo aumentando l\u2019esposizione alla volatilit\u00e0 di mercato attraverso i future sul VIX. Il rischio di un rapido balzo della disoccupazione \u00e8 sottovalutato, creando un contesto favorevole per l\u2019acquisto di opzioni put protettive sugli indici S&P 500 e Nasdaq 100. Vediamo la debolezza concentrata nei settori dei consumi discrezionali, i pi\u00f9 esposti a un rallentamento.<\/p>\n\n
Storicamente, periodi caratterizzati da un forte calo della partecipazione guidato dai comportamenti, come gli anni successivi al 2008, hanno preceduto lunghi periodi di aggiustamento economico. Questo schema storico suggerisce che l\u2019attuale stabilit\u00e0 dei mercati \u00e8 fragile. Ci stiamo quindi posizionando per uno scenario in cui questa capacit\u00e0 inutilizzata \u201cnascosta\u201d si riassorba nel corso dei prossimi trimestri.<\/p>\n\n\n\n