I verbali del Federal Open Market Committee di giugno hanno ribadito una pausa in chiave hawkish e hanno sostanzialmente confermato il tono delle comunicazioni successive alla riunione. Il Summary of Economic Projections ha indicato una spaccatura 50-50 sul sentiero dei tassi, con un fronte favorevole a mantenere i tassi invariati o a tagliarli e l\u2019altro orientato verso ulteriori rialzi. I policymaker hanno continuato a giudicare l\u2019inflazione troppo elevata, descrivendo al contempo il mercato del lavoro come stabilmente solido.<\/p>\n
La divisione si \u00e8 concentrata su quanto a lungo si prevede che l\u2019inflazione rimanga su livelli elevati, con ricadute su preferenze differenti per il tasso di policy. Nello scenario in cui l\u2019inflazione resti alta pi\u00f9 a lungo, molti partecipanti hanno ritenuto necessari tassi pi\u00f9 elevati. La narrazione ha inoltre messo a confronto un andamento dei prezzi core PCE ancora sostenuto durante l\u2019estate con un rapporto sull\u2019occupazione di giugno pi\u00f9 tenue, spostando le attese lontano da un rialzo immediato a luglio pur lasciando aperta la possibilit\u00e0 di una politica pi\u00f9 restrittiva pi\u00f9 avanti nell\u2019anno.<\/p>\n
I recenti verbali della Fed hanno confermato la nostra lettura di un comitato profondamente diviso sul percorso dei tassi. C\u2019\u00e8 una spaccatura netta tra i membri che vedono i tassi fermi e quelli che vogliono un nuovo rialzo. Questo implica che la nostra strategia di trading nelle prossime settimane debba essere estremamente sensibile ai nuovi dati macroeconomici.<\/p>\n
La Fed considera il mercato del lavoro stabile, e l\u2019ultimo report sull\u2019occupazione supporta questa impostazione. Con l\u2019economia che ha creato 215.000 posti di lavoro a giugno, leggermente sopra le attese, ci sono poche pressioni affinch\u00e9 la Fed allenti la politica nel breve. Riteniamo che ci\u00f2 rimuova un ostacolo a un ulteriore rialzo dei tassi qualora l\u2019inflazione non rallenti.<\/p>\n
L\u2019inflazione resta l\u2019elemento decisivo ed \u00e8 ancora troppo alta per gli standard della Fed. L\u2019ultima lettura del CPI core si \u00e8 attestata su un coriaceo 3,8%, rafforzando l\u2019argomento di chi propende per tassi pi\u00f9 elevati. Lo vediamo come il principale catalizzatore per un possibile rialzo nella seconda met\u00e0 dell\u2019anno.<\/p>\n
In questo contesto data-dependent, ci stiamo posizionando per un aumento della volatilit\u00e0, in particolare in prossimit\u00e0 dei principali report sull\u2019inflazione. Stiamo acquistando straddle su opzioni dei principali indici in vista della prossima pubblicazione del PCE e della decisione del FOMC del 31 luglio. Questa strategia dovrebbe beneficiare di un ampio movimento di mercato in entrambe le direzioni, uno scenario che appare altamente probabile.<\/p>\n
L\u2019impostazione ricorda il periodo 2022-2023, quando ogni dato sull\u2019inflazione innescava oscillazioni di mercato significative. In quella fase, essere correttamente posizionati per picchi di volatilit\u00e0 in occasione delle pubblicazioni macro \u00e8 stato pi\u00f9 redditizio che cercare di anticipare la direzione finale della Fed. Ci aspettiamo che questo schema si ripeta per tutta l\u2019estate.<\/p>\n\n\n\n