L\u2019indice della produzione manifatturiera sudafricana \u00e8 sceso ulteriormente in territorio di contrazione a maggio, con un calo dell\u2019output del 4,3% su base annua dopo la flessione del 2,9% della lettura precedente. Il dato pi\u00f9 debole segnala una perdita di slancio del settore industriale, con il peggioramento del ciclo che si \u00e8 accentuato nel corso del mese.<\/p>\n
Gli ultimi dati estendono una tendenza negativa e indicano un\u2019attivit\u00e0 industriale pi\u00f9 debole all\u2019inizio del secondo trimestre. Poich\u00e9 la flessione di maggio \u00e8 stata pi\u00f9 ampia rispetto al periodo precedente, la sequenza suggerisce che i venti contrari per il manifatturiero si siano intensificati, anzich\u00e9 attenuarsi.<\/p>\n
Il recente calo della produzione manifatturiera a -4,3% segnala un approfondimento della contrazione nell\u2019economia sudafricana. Riteniamo che ci\u00f2 eserciti una pressione ribassista immediata sul rand, che \u00e8 gi\u00e0 sotto pressione. Di conseguenza, ci posizioniamo per un\u2019ulteriore debolezza dello ZAR contro il dollaro USA nelle prossime settimane.<\/p>\n
Questa debolezza della crescita \u00e8 complicata da un\u2019inflazione persistente, con l\u2019ultimo indice dei prezzi al consumo di giugno rimasto saldo al 5,8%. Questo contesto di stagflazione limita la capacit\u00e0 della South African Reserve Bank di sostenere l\u2019economia tramite tagli dei tassi. Di conseguenza, vediamo un potenziale di rialzo limitato per gli asset locali legati alla domanda interna.<\/p>\n
Sul fronte azionario, ci aspettiamo che i titoli industriali sudafricani e il pi\u00f9 ampio indice JSE Top 40 affrontino venti contrari significativi. Considerato che l\u2019indice \u00e8 gi\u00e0 in calo di quasi il 5% da inizio anno, questo dato negativo potrebbe innescare una nuova gamba ribassista. Stiamo quindi valutando l\u2019acquisto di opzioni put sull\u2019ALSI come modo diretto per esprimere questa view.<\/p>\n
La combinazione di crescita debole e inflazione \u201csticky\u201d \u00e8 una ricetta per un aumento della volatilit\u00e0 di mercato. Storicamente, le fasi di stress economico in Sudafrica portano a range di negoziazione pi\u00f9 ampi sul cambio USD\/ZAR. Riteniamo che acquistare opzioni per ottenere un\u2019esposizione long volatility sia una strategia prudente in questa fase.<\/p>\n
Questa visione negativa \u00e8 ulteriormente supportata dai dati sull\u2019occupazione, che di recente sono risaliti al 33,1%. Guardando a un analogo peggioramento del manifatturiero a fine 2022, il rand si \u00e8 deprezzato di oltre il 4% nei due mesi successivi. Prevediamo che possa ripetersi uno schema simile, con la possibilit\u00e0 di spingere USD\/ZAR dall\u2019attuale livello di 19,20 verso 19,80.<\/p>\n\n\n\n