Il credito al consumo negli Stati Uniti \u00e8 diminuito di 0,18 miliardi di dollari a maggio, ben al di sotto della previsione di un aumento di 17,1 miliardi. Il movimento indica un rallentamento pi\u00f9 marcato dell\u2019indebitamento delle famiglie rispetto a quanto atteso dagli economisti.<\/p>\n\n
Il report si aggiunge alle evidenze di condizioni di credito pi\u00f9 restrittive, poich\u00e9 sia il credito revolving sia quello non revolving non hanno prodotto l\u2019espansione prevista. Con il dato principale in territorio negativo, i numeri segnalano una minore propensione \u2014 o capacit\u00e0 \u2014 di fare nuovo ricorso al credito rispetto alle attese precedenti.<\/p>\n\n
Il rapporto sul credito al consumo di maggio \u00e8 stato uno shock rilevante, mostrando una contrazione quando ci si attendeva un\u2019espansione significativa. Questo suggerisce che il consumatore stia improvvisamente riducendo la spesa e l\u2019assunzione di nuovo debito, un segnale forte di un\u2019economia in rallentamento. Riteniamo che non si tratti di un\u2019anomalia isolata, ma dell\u2019inizio di un nuovo trend pi\u00f9 debole.<\/p>\n\n
Ci stiamo posizionando per un ripiegamento del mercato azionario acquistando opzioni put sull\u2019S&P 500 (SPY) e sul pi\u00f9 esposto ai consumi Russell 2000 (IWM). Gli ultimi dati sulle vendite al dettaglio di giugno, che hanno mostrato un calo dello 0,9%, rafforzano la nostra tesi secondo cui gli utili societari subiranno un duro colpo nei prossimi trimestri. Questo brusco calo nell\u2019utilizzo del credito \u00e8 un classico indicatore anticipatore di recessione.<\/p>\n\n
Questi dati mettono la Federal Reserve con le spalle al muro, rendendo pi\u00f9 probabili e pi\u00f9 ravvicinati tagli dei tassi rispetto a quanto il mercato prezzava il mese scorso. Stiamo acquistando futures sui Treasury decennali, aspettandoci un calo dei rendimenti man mano che il mercato sconta un ciclo di allentamento pi\u00f9 aggressivo. I Fed funds futures indicano ora una probabilit\u00e0 del 75% di un taglio dei tassi entro la riunione di settembre, in aumento dal 20% circa di poche settimane fa.<\/p>\n\n
Ci aspettiamo un significativo aumento della volatilit\u00e0 di mercato dagli attuali livelli di calma. L\u2019acquisto di opzioni call sul VIX \u00e8 una strategia diretta per coprirsi e potenzialmente beneficiare dell\u2019incertezza in arrivo. Storicamente, una contrazione del credito al consumo di questa entit\u00e0, come quella osservata nei mesi che hanno preceduto il 2008, ha anticipato un balzo del VIX oltre quota 25.<\/p>\n\n
A livello settoriale, assumiamo un\u2019impostazione difensiva vendendo opzioni call contro azioni dei consumi discrezionali, le pi\u00f9 vulnerabili a un rallentamento della spesa. Vediamo particolare debolezza tra i costruttori auto e i retailer del lusso, poich\u00e9 questi acquisti sono spesso finanziati proprio con quel tipo di credito che ora \u00e8 venuto meno. Allo stesso tempo, stiamo aprendo posizioni long su beni di prima necessit\u00e0 (XLP) e utility (XLU) tramite opzioni call, poich\u00e9 questi settori tendono tipicamente a sovraperformare nelle fasi di rallentamento.<\/p>\n\n\n\n