Il dollaro statunitense si \u00e8 mosso in modo misto, mentre il riacutizzarsi delle tensioni con l\u2019Iran ha pesato sulla propensione al rischio, spingendo al ribasso le azioni globali e facendo balzare del 6% il Brent. Il biglietto verde ha trovato un certo sostegno nelle prime ore a Londra dopo le dichiarazioni del presidente su un cessate il fuoco, ma il movimento si \u00e8 poi esaurito e il DXY \u00e8 rimasto in lieve calo netto nella giornata. I mercati valutano se gli ultimi sviluppi rappresentino una pausa di breve durata nel processo di pace o l\u2019avvio di una campagna prolungata contro Teheran.<\/p>\n
Le aspettative di una politica monetaria statunitense pi\u00f9 restrittiva si sono attenuate dopo essersi rafforzate sulla scia dell\u2019inclinazione hawkish del Federal Open Market Committee di giugno. Ciononostante, restavano prezzati 37 punti base di inasprimento impliciti dagli overnight index swaps per dicembre. Il presidente Warsh ha criticato il dot plot e ha segnalato riluttanza ad anticipare le task force sulla riforma della Federal Reserve. L\u2019articolo \u00e8 stato prodotto con l\u2019aiuto di uno strumento di Intelligenza Artificiale e revisionato da un editor.<\/p>\n
La propensione al rischio \u00e8 crollata per il riaccendersi delle tensioni con l\u2019Iran, trascinando al ribasso i listini globali. I future sul Brent con consegna a settembre hanno superato i 90 dollari al barile, in risposta alle preoccupazioni per potenziali interruzioni dell\u2019offerta nello Stretto di Hormuz. Ne deriva un classico \u2014 anche se potenzialmente temporaneo \u2014 scenario di \u201cflight to safety\u201d.<\/p>\n
Il dollaro USA non sta beneficiando di un chiaro flusso da bene rifugio, con l\u2019indice DXY che mostra solo rialzi marginali. Questo suggerisce che il mercato non sa se si tratti di un\u2019escalation episodica o dell\u2019inizio di un conflitto pi\u00f9 lungo. Riteniamo che questa esitazione del dollaro sia un segnale importante per i trader.<\/p>\n
Riteniamo che il mercato stia reagendo in modo eccessivo al tono hawkish della Federal Reserve emerso dalla riunione di giugno. I 37 punti base di rialzi prezzati negli swap entro dicembre appaiono esagerati. Questa lettura \u00e8 supportata dagli ultimi dati sul Core PCE, che hanno mostrato un\u2019inflazione in ulteriore moderazione al 2,4% su base annua.<\/p>\n
Con l\u2019indice di volatilit\u00e0 CBOE (VIX) balzato oltre 22, strategie in opzioni volte a vendere volatilit\u00e0 potrebbero risultare interessanti. Se le tensioni geopolitiche dovessero attenuarsi come ci aspettiamo, la volatilit\u00e0 dovrebbe ridursi, rendendo profittevoli posizioni short-vol. Ci\u00f2 \u00e8 particolarmente vero considerando che la Fed difficilmente aggiunger\u00e0 ulteriori elementi di nervosismo ai mercati.<\/p>\n
Vediamo un\u2019opportunit\u00e0 nei derivati sui tassi d\u2019interesse, ad esempio scommettendo contro le aspettative di rialzi aggressive incorporate dal mercato. L\u2019attuale pricing dei Fed Funds futures non \u00e8 coerente con i recenti commenti pi\u00f9 dovish di esponenti chiave della Fed, che sottolineano l\u2019importanza della pazienza. Storicamente, i mercati tendono spesso a sovrastimare la fase iniziale di un ciclo di inasprimento, come accaduto nel 2015-2016.<\/p>\n
Dato che riteniamo che le attese di rialzi da parte della Fed si ridimensioneranno, i recenti guadagni del dollaro appaiono fragili. Valuteremmo di \u201cfading\u201d la forza del dollaro USA contro valute per le quali l\u2019orientamento della banca centrale \u00e8 pi\u00f9 stabile. Questo posizionamento beneficia se la situazione con l\u2019Iran si riveler\u00e0 uno spavento di breve periodo e il mercato torner\u00e0 a concentrarsi su una Fed pi\u00f9 paziente.<\/p>\n\n\n\n