Le valute asiatiche si sono nel complesso indebolite rispetto al dollaro USA dalla riunione del FOMC del 18 giugno, mentre il biglietto verde e i rendimenti dei Treasury restano solidi e i mercati prezzano pienamente un ulteriore rialzo della Fed entro ottobre. Il report inquadra le prossime mosse nel mercato FX asiatico come pi\u00f9 \u201ccountry-specific\u201d, con fondamentali domestici e azioni delle banche centrali destinati a determinare esiti divergenti anche a fronte del persistere delle pressioni esterne.<\/p>\n
In Indonesia, la volatilit\u00e0 della rupia si \u00e8 attenuata dopo che Bank Indonesia ha intensificato il supporto tramite rialzi dei tassi e rendimenti SRBI pi\u00f9 elevati, anche se la valuta rimane sensibile all\u2019aumento dei rendimenti USA. Il quadro interno si \u00e8 indebolito: la manifattura \u00e8 scesa in contrazione a giugno, le esportazioni sono diminuite del 5,8% su base annua e maggio ha registrato il maggiore deficit commerciale da aprile 2019, mentre l\u2019inflazione \u00e8 salita al 3,3% a\/a, vicino alla parte alta del target di BI pari al 2,5%\u00b11%. In Malaysia, gli sforzi di rimpatrio da parte di BNM hanno contribuito a limitare movimenti disordinati del ringgit, con le elezioni statali dell\u201911 luglio come focus di breve periodo. In Thailandia, l\u2019inflazione \u00e8 scesa al 2,4% a\/a a giugno insieme al peggioramento dei rapporti sui crediti deteriorati, e la BOT dovrebbe mantenere i tassi all\u20191,0%, penalizzando il carry del baht. Il peso filippino deve confrontarsi con rallentamento della crescita, inflazione sopra il 6% e afflussi contenuti, mentre un ulteriore irrigidimento della BSP potrebbe aiutare.<\/p>\n
Dato il dollaro USA forte, prevediamo pressioni persistenti sulle valute asiatiche nelle prossime settimane. I mercati stanno ora prezzando un rialzo dei tassi della Federal Reserve entro fine luglio come pressoch\u00e9 certo, dopo l\u2019ultimo dato sull\u2019inflazione statunitense che ha mostrato un CPI core al 3,8%. Questo contesto, con il rendimento del Treasury decennale USA che si mantiene intorno al 4,50%, crea un quadro difficile per la regione.<\/p>\n
In Indonesia, vediamo un braccio di ferro che influenza la rupia. Il recente rialzo dei tassi di Bank Indonesia al 6,75% ha effettivamente calmato la volatilit\u00e0, ma il destino della valuta resta legato ai rendimenti USA. Raccomandiamo l\u2019uso di opzioni, ad esempio acquistando call sul dollaro USA contro la rupia, per posizionarsi a fronte di un potenziale indebolimento senza sostenere l\u2019elevato costo di carry derivante dallo short diretto sulla valuta.<\/p>\n
Il ringgit malese affronta un rischio politico immediato che dovrebbe aumentare la volatilit\u00e0. Con le elezioni statali ormai a pochi giorni, l\u201911 luglio, stiamo incorporando un premio per il rischio contenuto, poich\u00e9 i sondaggi indicano una competizione serrata. Riteniamo prudente una strategia di straddle sulla coppia USD\/MYR, in quanto beneficia di un movimento di prezzo significativo in entrambe le direzioni una volta chiariti i risultati elettorali.<\/p>\n
Continuiamo a mantenere una view ribassista sul baht thailandese a causa del suo rendimento poco attraente. La Bank of Thailand non \u00e8 in grado di alzare i tassi in linea con la Fed a causa della persistente debolezza economica, evidenziata da un rapporto debito delle famiglie\/PIL che rimane sopra il 90%. Suggeriamo di entrare su contratti forward long su USD\/THB per capitalizzare l\u2019ampliamento del differenziale dei tassi d\u2019interesse.<\/p>\n
Il peso filippino, tuttavia, potrebbe mostrare una forza relativa rispetto ai Paesi vicini. Con un\u2019inflazione che resta \u201csticky\u201d al 5,5%, la banca centrale \u00e8 probabilmente destinata a proseguire il ciclo di restrizione monetaria, fornendo supporto alla valuta. Un pair trade, andando long sul peso filippino contro il baht thailandese (long PHP\/THB), appare interessante per sfruttare questa divergenza di politica monetaria.<\/p>\n\n\n\n