La Reserve Bank of New Zealand ha alzato l\u2019Official Cash Rate di 25 pb al 2,50%, il primo aumento in tre anni, affermando che ulteriori rialzi \u201cappaiono probabili nelle prossime riunioni\u201d. La decisione \u00e8 stata raggiunta per consenso, anche se non \u00e8 stata pubblicata alcuna ripartizione del voto. La mossa era prezzata per circa il 70% dai mercati e ha inizialmente spinto il dollaro neozelandese al rialzo, prima che i guadagni venissero ridimensionati con la nuova escalation delle tensioni in Medio Oriente.<\/p>\n
La RBNZ colloca l\u2019intervallo di neutralit\u00e0 della politica monetaria tra il 2,2% e il 4,1%, il che implica margine per normalizzare l\u2019impostazione dai livelli attuali. I mercati prezzano quasi 100 pb di ulteriore restrizione nei prossimi dodici mesi, quasi il doppio rispetto alla traiettoria dei tassi proiettata dalla RBNZ e pubblicata a maggio. La banca centrale ha aggiunto che l\u2019inflazione resta sopra l\u2019obiettivo, mentre l\u2019attivit\u00e0 economica \u00e8 attesa in rafforzamento.<\/p>\n
Consideriamo il primo rialzo dei tassi della Reserve Bank of New Zealand al 2,50% come l\u2019avvio di un ciclo di tightening sostenuto, che rafforza la nostra impostazione rialzista sul dollaro neozelandese. Il ritracciamento della valuta, causato da rumore geopolitico esterno, ci sembra un\u2019opportunit\u00e0 di acquisto. Questa azione hawkish \u00e8 necessaria, con l\u2019ultimo dato trimestrale dell\u2019inflazione in Nuova Zelanda al 4,2%, ostinatamente sopra la banda-obiettivo dell\u20191-3% della RBNZ.<\/p>\n
Nelle prossime settimane valuteremo l\u2019acquisto di opzioni call su NZD, in particolare contro valute con banche centrali dovish come lo yen giapponese o il franco svizzero. Il recente calo potrebbe aver temporaneamente ridotto la volatilit\u00e0 implicita, rendendo le opzioni un modo interessante per posizionarsi su un rialzo con rischio definito. Questa divergenza di policy tra una RBNZ in fase di rialzo e altre banche centrali ferme o in taglio offre una chiara opportunit\u00e0 per operazioni di relative value.<\/p>\n
Sebbene il mercato degli swap stia gi\u00e0 prezzando quasi 100 punti base di rialzi nel prossimo anno, i commenti della RBNZ suggeriscono che vi sia ampio spazio per muoversi verso la stima del tasso neutrale fino al 4,1%. Considerato il mercato del lavoro tirato, con la disoccupazione ferma su un basso 3,9%, riteniamo che il rischio sia che la RBNZ debba allinearsi o persino superare tali aspettative di mercato. Pertanto, pagare fisso sugli interest rate swap a breve scadenza per scommettere su ulteriori aumenti dei rendimenti sulla parte front-end della curva resta una strategia praticabile.<\/p>\n
Questo scenario ci appare familiare e richiama le fasi iniziali del ciclo di restrizione 2021-2023. In quel periodo, cali temporanei del NZD legati a fasi globali di risk-off si sono spesso rivelati ottimi punti di ingresso per posizioni rialziste di pi\u00f9 lungo periodo. Ci aspettiamo che un copione simile possa ripetersi ora, poich\u00e9 il driver fondamentale \u00e8 la politica monetaria domestica pi\u00f9 che titoli internazionali temporanei.<\/p>\n\n\n\n