I dati di BNY mostrano che i flussi della clientela verso le azioni statunitensi restano ancora posizionati sul rischio inflazione, anche se le allocazioni nei settori che rappresentano la copertura pi\u00f9 diretta contro l\u2019inflazione si sono raffreddate. L\u2019indicatore iFlow \u201cequity inflation style\u201d della banca stima la correlazione tra i rendimenti dei gruppi industriali e le variazioni del tasso di inflazione breakeven a due anni, quindi la confronta con l\u2019accelerazione dei flussi negli stessi settori per misurare la sensibilit\u00e0 all\u2019inflazione del posizionamento.<\/p>\n
La disconnessione \u00e8 emersa a maggio, quando il breakeven d\u2019inflazione \u00e8 sceso con l\u2019indebolimento dei prezzi dell\u2019energia, mentre i gruppi industriali con alta correlazione all\u2019inflazione non hanno registrato deflussi corrispondenti. Il divario tra i flussi azionari legati all\u2019inflazione e i breakeven \u00e8 ora il pi\u00f9 ampio degli ultimi 18 mesi, segnalando che la disinflazione trainata dall\u2019energia non si \u00e8 tradotta in una riduzione pi\u00f9 ampia dell\u2019esposizione all\u2019inflazione tra i diversi settori. I flussi restano difensivi, riflettendo la persistente attenzione alle dinamiche del mercato del lavoro e alle pressioni sui prezzi associate agli investimenti guidati dalla tecnologia, mentre condizioni finanziarie pi\u00f9 accomodanti vengono lette come di supporto se l\u2019inflazione pi\u00f9 bassa \u00e8 legata a una normalizzazione dal lato dell\u2019offerta piuttosto che a una domanda pi\u00f9 debole.<\/p>\n
Stiamo osservando una forte disconnessione sul mercato in questo momento. Mentre le aspettative di inflazione sono scese grazie all\u2019energia pi\u00f9 economica, i flussi azionari restano posizionati per pressioni sui prezzi persistenti. Questo divario tra posizionamento degli investitori e inflazione implicita nei prezzi di mercato \u00e8 il pi\u00f9 ampio dall\u2019inizio del 2025.<\/p>\n
Questo indica che il mercato teme un\u2019inflazione proveniente da fonti diverse dall\u2019energia, come il lavoro e gli investimenti tecnologici. Il rapporto sull\u2019occupazione di giugno pubblicato la scorsa settimana lo conferma: la crescita della retribuzione oraria media resta ostinatamente al 4,1% anno su anno. Anche l\u2019inflazione core rimane appiccicosa, attestandosi al 3,6% nell\u2019ultimo dato, segnalando che le pressioni di fondo sui prezzi non si stanno attenuando con la stessa rapidit\u00e0 suggerita dalle letture headline.<\/p>\n
Per i trader di derivati, questa tensione suggerisce che la volatilit\u00e0 implicita rester\u00e0 elevata, soprattutto nei settori pi\u00f9 sensibili ai tassi. Vediamo un\u2019opportunit\u00e0 nella vendita di put a breve scadenza, fuori dal denaro, su indici ampi come l\u2019S&P 500. Questa strategia consente di incassare premi legati al clima di paura elevato, puntando sull\u2019idea che condizioni finanziarie pi\u00f9 accomodanti dovrebbero, per ora, evitare un forte ribasso di mercato.<\/p>\n
Riteniamo inoltre utile impiegare opzioni per esprimere una view su settori specifici con beta inflazionistico elevato, come industriali e materiali. L\u2019acquisto di call spread su ETF settoriali come l\u2019XLI pu\u00f2 offrire un modo efficiente in termini di costo per ottenere esposizione al rialzo. Ci\u00f2 \u00e8 coerente con i flussi difensivi osservati e con la persistente riluttanza degli investitori a smobilizzare le coperture contro l\u2019inflazione.<\/p>\n
La situazione ricorda i mercati a scatti della fine del 2022, quando gli investitori faticavano a prezzare il percorso della Federal Reserve dopo lo shock inflazionistico iniziale. Quel periodo vide un prolungato trading in range, che risult\u00f2 profittevole per chi vendeva volatilit\u00e0. Considerata l\u2019attuale incertezza, riteniamo che strategie come gli iron condor sugli indici possano funzionare bene nelle prossime settimane.<\/p>\n
Per coprirsi dal rischio che un\u2019inflazione ostinata stia mascherando un brusco calo della domanda, stiamo valutando put a pi\u00f9 lunga scadenza sui titoli dei consumi discrezionali. Questo offre una protezione di portafoglio relativamente economica se la narrativa dovesse spostarsi da inflazione \u201csticky\u201d a un autentico rallentamento economico. \u00c8 una copertura cruciale contro la possibilit\u00e0 che la disinflazione in corso non sia cos\u00ec benigna come appare.<\/p>\n\n\n\n