MUFG ha affermato che i verbali del FOMC di giugno rischiano di essere gi\u00e0 superati, poich\u00e9 dati sul lavoro USA pi\u00f9 deboli e il calo dei prezzi dell\u2019energia indeboliscono l\u2019inclinazione hawkish implicita dal dot plot della Fed. La banca ha sostenuto che la recente forza del dollaro USA ha seguito i differenziali di tasso e il posizionamento long con leva, un\u2019impostazione che potrebbe rientrare se la disinflazione riprendesse e il mercato ridimensionasse le aspettative di una politica pi\u00f9 restrittiva.<\/p>\n\n
MUFG ha inoltre messo in discussione l\u2019attuale pricing degli OIS, indicando l\u2019obiettivo d\u2019inflazione al 2% come principale ancora ribadita e sostenendo che l\u2019hawkishness percepita sia stata sovrainterpretata. Ha detto che i \u201cdots\u201d sarebbero stati probabilmente inviati nella settimana conclusa il 12 giugno, quando il greggio Nymex era a 85 dollari al barile, e ha osservato che da allora i prezzi sono scesi di un ulteriore 17,5%. La banca ha aggiunto che i mercati prezzano ancora una probabilit\u00e0 prossima al 30% di un rialzo dei tassi alla riunione del 29 luglio e circa 40 pb di rialzi entro marzo 2027, mentre la propria view privilegia un taglio dei tassi entro tale orizzonte. Ha segnalato rischi geopolitici, inclusi attacchi USA contro l\u2019Iran dopo gli assalti a una nave metaniera (LNG tanker), e possibili disruption nell\u2019area dello Stretto di Hormuz.<\/p>\n\n
Riteniamo che il mercato stia sovraprezzando le probabilit\u00e0 di un ulteriore rialzo dei tassi della Federal Reserve, poich\u00e9 i verbali del FOMC di giugno sono gi\u00e0 datati. Dati macro pi\u00f9 morbidi e un calo significativo dei prezzi dell\u2019energia stanno creando un contesto disinflazionistico. Ci\u00f2 suggerisce che l\u2019hawkishness attribuita alla Fed sia destinata a ridursi nelle prossime settimane.<\/p>\n\n
L\u2019ultimo report sui Non-Farm Payrolls ha mostrato un aumento di soli 150.000 occupati, ben al di sotto del consenso a 210.000, indicando un raffreddamento del mercato del lavoro. Inoltre, i pi\u00f9 recenti dati CPI di maggio 2026 hanno evidenziato un\u2019inflazione headline in rallentamento al 2,8% a\/a, a sostegno dell\u2019argomento contro ulteriori strette. Con il greggio Nymex ora in area 70 dollari al barile, in forte calo rispetto a oltre 85 dollari di un mese fa, la pressione sull\u2019inflazione appare chiaramente orientata al ribasso.<\/p>\n\n
La recente forza del dollaro USA si \u00e8 costruita su queste aspettative di rialzo dei tassi, e gli ultimi dati CFTC mostrano che il posizionamento netto speculativo long sul dollaro \u00e8 ai massimi da 18 mesi. Lo consideriamo un trade affollato, vulnerabile a una brusca inversione man mano che il mercato riprezza la politica della Fed. Questo rende attraenti posizioni short sul dollaro.<\/p>\n\n
Per i trader di derivati, questo scenario suggerisce l\u2019acquisto di put out-of-the-money sul Dollar Index (DXY) con scadenze verso fine terzo trimestre. Vediamo inoltre valore nell\u2019acquisto di opzioni call su valute come euro e yen giapponese contro dollaro. Queste operazioni offrono un modo a rischio definito per posizionarsi su un indebolimento del biglietto verde.<\/p>\n\n
Nel mercato dei tassi, la probabilit\u00e0 prossima al 30% di un rialzo prezzata per la riunione del 29 luglio appare eccessivamente aggressiva. Riteniamo che la vendita di call sui future SOFR di dicembre 2026 sia una strategia convincente. Questa posizione beneficia se il mercato inizia a prezzare meno rialzi futuri, che consideriamo lo scenario pi\u00f9 probabile.<\/p>\n\n
Il rischio principale per questa view \u00e8 un forte rimbalzo dei prezzi energetici legato a un conflitto geopolitico, come le recenti tensioni nello Stretto di Hormuz. Tuttavia, assumendo che la situazione non degeneri in modo marcato, vediamo una probabilit\u00e0 maggiore di un taglio dei tassi della Fed entro marzo 2027 rispetto a un ulteriore rialzo. I trader dovrebbero restare flessibili, ma posizionarsi per una realt\u00e0 pi\u00f9 dovish di quanto il mercato attualmente anticipi.<\/p>\n\n\n\n