Lo stratega di Rabobank Michael Every delinea narrative concorrenti sul ruolo globale del dollaro USA. Richiama la tesi di Adam Tooze sul Financial Times secondo cui l\u2019USD non sarebbe pi\u00f9 una valuta di riserva globale, ma piuttosto un \u201cprofit dollar\u201d sostenuto dall\u2019aumento dei prezzi degli asset. La nota inquadra inoltre il tema in termini di realpolitik, contrapponendo finanziarizzazione e produzione, e sottolineando l\u2019assenza di un quadro alternativo nel dibattito sulla necessit\u00e0 o meno di ridurre le detenzioni in dollari.<\/p>\n
Every cita anche un editoriale sul New York Times di Mohamed El-Erian, secondo cui \u201cl\u2019America veniva raggirata. La Dottrina Bessent dice che quei tempi sono finiti\u201d, e secondo cui la statecraft economica sta rimodellando gli esiti societari ed economici. In questa lettura, sicurezza nazionale, politica interna e geopolitica non sono pi\u00f9 subordinate agli interessi tradizionali delle imprese, e tali interessi vengono messi in secondo piano. L\u2019attenzione si sposta quindi sui prossimi minuti della Fed, con un riferimento alla \u201cDottrina Warsh\u201d e un interrogativo su quanto possano essere sintetici i verbali.<\/p>\n
Osserviamo un cambiamento strutturale nei fattori che guidano il dollaro USA, con un allontanamento dai puri rendimenti finanziari verso un quadro centrato su interesse nazionale e geopolitica. L\u2019idea che il dollaro sia soltanto un \u201cprofit dollar\u201d sostenuto dall\u2019aumento degli asset sta diventando superata. Occorre ora incorporare nei prezzi variabili di statecraft economica e sicurezza nazionale come principali market mover.<\/p>\n
Non \u00e8 solo teoria; lo vediamo nei dati del secondo trimestre 2026. I volumi commerciali tra gli USA e i rivali geostrategici sono diminuiti di quasi il 12% su base annua, mentre gli scambi con i Paesi alleati sono aumentati. Questo spostamento, indotto dalle politiche, nei flussi di capitali e merci \u00e8 una conseguenza diretta dell\u2019affermazione della cosiddetta \u201cDottrina Bessent\u201d.<\/p>\n
Per i trader sui derivati, ci\u00f2 implica che gli indicatori macro tradizionali stanno perdendo potere predittivo. La volatilit\u00e0 sar\u00e0 guidata meno dai dati sull\u2019inflazione e pi\u00f9 da annunci di politica estera o restrizioni commerciali. Il VIX lo ha riflesso, mantenendo una media elevata di 21 negli ultimi sei mesi, ben al di sopra delle norme storiche durante fasi di crescita economica.<\/p>\n
Abbiamo inoltre rilevato che le banche centrali a livello globale stanno proseguendo un trend accelerato gi\u00e0 nel 2022. Gli acquisti ufficiali di oro da parte delle banche centrali dei mercati emergenti sono aumentati di un ulteriore 4% nella prima met\u00e0 dell\u2019anno, una chiara copertura di lungo periodo contro gli asset denominati in dollari. Questa diversificazione \u201csilenziosa\u201d evidenzia una risposta globale alla weaponization della finanza.<\/p>\n
Anche il comportamento recente della Federal Reserve segnala una nuova fase di incertezza, che possiamo sfruttare a nostro vantaggio. I verbali della riunione del mese scorso sono stati effettivamente pi\u00f9 concisi e meno rivelatori, suggerendo che la Fed punti alla massima flessibilit\u00e0 in un contesto politicamente carico. Questa assenza di una forward guidance chiara con ogni probabilit\u00e0 manterr\u00e0 elevata la volatilit\u00e0 implicita nei mercati dei tassi, ad esempio nelle opzioni sui futures SOFR.<\/p>\n
Nelle prossime settimane dovremmo attenderci movimenti bruschi e imprevedibili del dollaro in risposta ai titoli di politica economica pi\u00f9 che al calendario macro. Riteniamo che strategie che beneficiano dell\u2019aumento della volatilit\u00e0, come long straddle sulle principali coppie valutarie (ad esempio EUR\/USD), siano pi\u00f9 prudenti rispetto a una semplice view direzionale. Il percorso del dollaro sar\u00e0 irregolare, mentre i mercati faticano a prezzare queste nuove realt\u00e0 geopolitiche.<\/p>\n
Questa logica si estende ad azioni e commodity, dove gli esiti aziendali risultano ora esplicitamente legati a considerazioni geopolitiche. Valutiamo l\u2019uso di opzioni per coprire l\u2019esposizione in settori sensibili alle politiche di sicurezza nazionale, come semiconduttori e minerali critici. Una decisione improvvisa in ambito commerciale pu\u00f2 oggi avere un impatto pi\u00f9 immediato del report trimestrale di una societ\u00e0.<\/p>\n\n\n\n