La spesa complessiva delle famiglie giapponesi \u00e8 scesa dello 0,3% su base annua a maggio. Il dato \u00e8 risultato peggiore dello zero ma ha superato le attese di mercato, che indicavano un calo del 2,5%.<\/p>\n\n
Il divario tra il dato effettivo e il consenso segnala condizioni dei consumi pi\u00f9 solide del previsto nel mese, pur a fronte di una contrazione della spesa su base annua.<\/p>\n\n
Valutiamo il dato sulla spesa delle famiglie di maggio, pari a -0,3%, come una sorpresa positiva significativa rispetto al consenso (-2,5%). Questo suggerisce che il mercato stia sottostimando la resilienza dei consumatori giapponesi. Ci\u00f2 mette in discussione la narrativa di un\u2019economia interna in profonda difficolt\u00e0 e ci impone di adeguare il posizionamento.<\/p>\n\n
Questo dato pi\u00f9 forte sui consumi, combinato con l\u2019ultima lettura dell\u2019inflazione core di giugno, attestatasi al 2,4%, aumenta la pressione sulla Bank of Japan. La giustificazione per mantenere una politica monetaria ultra-espansiva si sta indebolendo. Riteniamo che il mercato stia prezzando in modo insufficiente il rischio di una svolta pi\u00f9 restrittiva (hawkish) da parte della BoJ nei prossimi mesi.<\/p>\n\n
Di conseguenza, guardiamo a posizioni che beneficiano di uno yen pi\u00f9 forte nelle prossime settimane. Lo smontaggio del carry trade sullo yen potrebbe essere brusco e rapido, in modo analogo a quanto osservato dopo l\u2019inaspettato aggiustamento di policy di fine 2022. Stiamo valutando l\u2019acquisto di opzioni call su JPY contro dollaro, per sfruttare un potenziale rialzo con rischio definito.<\/p>\n\n
Sui derivati azionari, restiamo cauti sul Nikkei 225. Sebbene un\u2019economia pi\u00f9 forte sia positiva sul piano fondamentale, un inatteso irrigidimento della politica monetaria da parte della BoJ probabilmente spingerebbe le azioni al ribasso, al crescere dei costi di finanziamento. Vediamo valore nell\u2019acquisto di opzioni put sul Nikkei come copertura o come posizione short speculativa rispetto a questo rischio di policy.<\/p>\n\n
Infine, ci aspettiamo un aumento della volatilit\u00e0 implicita sugli asset giapponesi. La maggiore incertezza sulla prossima mossa della BoJ rende interessanti strategie long volatility, come gli straddle su coppie valutarie quali USD\/JPY. Valuteremo inoltre posizioni short sui future dei titoli di Stato giapponesi (JGB), poich\u00e9 qualsiasi segnale di normalizzazione della politica monetaria spingerebbe i rendimenti verso l\u2019alto.<\/p>\n\n\n\n