Isabel Schnabel, membro del Comitato esecutivo della BCE, ha affermato che l\u2019Eurozona non \u00e8 tornata a un contesto pre-bellico, nonostante il recente calo dei prezzi del petrolio. Intervenendo a un evento a Roma luned\u00ec, ha descritto un quadro ancora plasmato dallo shock inflazionistico legato alla guerra.<\/p>\n\n
Schnabel ha detto che i responsabili di politica monetaria della BCE non possono semplicemente \u201cguardare attraverso\u201d l\u2019attuale shock inflazionistico, sostenendo che sta gi\u00e0 producendo effetti indiretti. Ha inoltre avvertito che potrebbe innescare pressioni inflazionistiche di secondo livello.<\/p>\n\n
Riteniamo che il recente calo dei prezzi del petrolio stia creando un falso senso di sicurezza sul mercato. La Banca centrale europea segnala che la sua lotta contro l\u2019inflazione non \u00e8 finita, poich\u00e9 resta focalizzata su pressioni di fondo persistenti. Questo suggerisce che la BCE rimarr\u00e0 pi\u00f9 \u201chawkish\u201d pi\u00f9 a lungo di quanto molti si attendano attualmente.<\/p>\n\n
Gli ultimi dati supportano questa lettura prudente: a giugno l\u2019inflazione core dell\u2019Eurozona resta ostinatamente elevata al 4,2%, anche se l\u2019inflazione headline si \u00e8 attenuata. Inoltre, la crescita dei salari nel secondo trimestre si \u00e8 attestata al 4,5%, alimentando proprio quei meccanismi di secondo livello che la BCE teme. Di conseguenza, ci posizioniamo per un ribasso dei future sui tassi a breve, che rifletterebbe una revisione delle aspettative in direzione opposta a eventuali tagli dei tassi nel 2026.<\/p>\n\n
Questa impostazione della BCE dovrebbe offrire un solido sostegno all\u2019euro, in particolare contro valute con banche centrali pi\u00f9 \u201cdovish\u201d. Stiamo valutando opzioni call sul cambio EUR\/USD, poich\u00e9 il differenziale dei tassi \u00e8 probabilmente destinato ad ampliarsi a favore dell\u2019euro. Il mercato sembra sottovalutare la determinazione della BCE, creando per noi un\u2019opportunit\u00e0.<\/p>\n\n
Il disallineamento tra le speranze del mercato e gli avvertimenti delle banche centrali porter\u00e0 probabilmente a una maggiore volatilit\u00e0 e irregolarit\u00e0 dei movimenti. Ci prepariamo acquistando volatilit\u00e0 tramite opzioni sull\u2019indice Euro Stoxx 50. La situazione ricorda il periodo 2022-2023, quando sottovalutare la persistenza delle banche centrali si rivel\u00f2 un errore costoso per molti trader.<\/p>\n\n
Costi di finanziamento pi\u00f9 elevati per un periodo prolungato metteranno inoltre sotto pressione le aziende europee con bilanci pi\u00f9 fragili. Gli spread di credito su alcune obbligazioni corporate high yield non si sono ampliati a sufficienza per riflettere questo rischio crescente. Stiamo valutando l\u2019acquisto di credit default swap sui settori pi\u00f9 esposti per coprirci da un potenziale aumento dei default.<\/p>\n\n\n\n