Il governatore della Federal Reserve Christopher Waller ha affermato che la forward guidance pu\u00f2 amplificare la politica monetaria se utilizzata bene, ma ha avvertito che pu\u00f2 anche vincolare il processo decisionale se diventa eccessivamente perentoria o rigida, soprattutto in presenza di incertezza. Intervenendo a una conferenza della Banca d\u2019Italia a Roma, ha definito la guidance uno \u201cstrumento prezioso\u201d e ha detto che, in alcuni casi, ha migliorato la definizione delle politiche. Ha indicato la fine del 2021 come esempio di guidance capace di accelerare la trasmissione della politica monetaria, sottolineando per\u00f2 che i benefici possono attenuarsi se la guidance restringe il margine di manovra dei policymaker nel rispondere a condizioni in cambiamento.<\/p>\n\n
Waller ha detto che i responsabili della Fed restano impegnati su un obiettivo d\u2019inflazione al 2% e ha valutato che i rischi sull\u2019inflazione sono aumentati, mentre il mercato del lavoro appare stabilizzato. Ha inoltre affermato che la Fed deve spiegare con chiarezza la propria funzione di reazione quando i mercati non la comprendono, aggiungendo che la banca centrale non manterr\u00e0 i tassi bassi per contribuire a finanziare i deficit del governo statunitense. Separatamente, ha detto che preferirebbe un intervallo-obiettivo per l\u2019inflazione, ma ha sostenuto che cambiare il target ora non sarebbe credibile. Non ha commentato l\u2019economia attuale n\u00e9 le prospettive di politica monetaria della Fed.<\/p>\n\n
Interpretiamo i commenti recenti come un segnale che la Federal Reserve sta privilegiando la flessibilit\u00e0 rispetto a promesse chiare di lungo periodo. Ci\u00f2 significa che le future mosse di politica saranno altamente sensibili ai dati in arrivo, anzich\u00e9 vincolate a un percorso predeterminato. Per i trader, questo implica aspettarsi indicazioni meno affidabili e maggiore volatilit\u00e0 attorno alle principali pubblicazioni macroeconomiche.<\/p>\n\n
Questo cambiamento arriva mentre i rischi di inflazione sembrano riaffiorare: l\u2019ultimo Core CPI di giugno 2026 \u00e8 risalito al 3,1% su base annua, resistendo a un chiaro trend discendente. L\u2019impegno dichiarato della Fed sul target del 2%, pur riconoscendo una preferenza per un intervallo, suggerisce che un bias restrittivo rester\u00e0 presente. Riteniamo che il mercato possa sottovalutare la determinazione della Fed a mantenere i tassi in territorio restrittivo in questo contesto.<\/p>\n\n
Allo stesso tempo, il mercato del lavoro appare solido: il rapporto sull\u2019occupazione di giugno ha mostrato 190.000 nuovi posti di lavoro e un tasso di disoccupazione fermo al 3,9%. Questa tenuta offre ai policymaker lo spazio necessario per concentrarsi sull\u2019inflazione senza temere un crollo dell\u2019economia. Di conseguenza, ci aspettiamo che eventuali segnali di inflazione persistente vengano affrontati con una risposta di politica monetaria decisa.<\/p>\n\n
Alla luce di questa maggiore incertezza, dovremmo prepararci a una volatilit\u00e0 implicita pi\u00f9 elevata nei derivati sui tassi. Vediamo valore in strategie che possono beneficiare di movimenti bruschi di mercato, come l\u2019acquisto di straddle su opzioni legate ai future sul Treasury in vista del prossimo dato CPI o della prossima riunione del FOMC. Questo consente di posizionarsi per una reazione significativa in entrambe le direzioni.<\/p>\n\n
Ricordiamo come una forward guidance forte a fine 2021 abbia rapidamente anticipato le aspettative del mercato sui tassi. L\u2019ambiente attuale potrebbe generare l\u2019effetto opposto, in cui l\u2019impostazione data-dependent della Fed pu\u00f2 portare a un repricing improvviso e marcato dopo una singola sorpresa nei dati. Questo crea opportunit\u00e0 tattiche per chi \u00e8 posizionato per un picco di volatilit\u00e0.<\/p>\n\n
L\u2019enfasi sulla necessit\u00e0 di chiarire la funzione di reazione della Fed suggerisce che attualmente il mercato non la comprende pienamente. Questa ambiguit\u00e0 \u00e8 una fonte di opportunit\u00e0, e dovremmo concentrarci sui future sui tassi a breve, che saranno i pi\u00f9 sensibili a eventuali cambiamenti di tono in senso hawkish o dovish. Ci posizioniamo affinch\u00e9 questi strumenti mostrino reazioni sproporzionate ai dati macro nelle prossime settimane.<\/p>\n\n\n\n