Gli strateghi di Soci\u00e9t\u00e9 G\u00e9n\u00e9rale Kit Juckes e Olivier Korber ritengono che la recente pausa nel rally del dollaro USA sia temporanea, con il trend pi\u00f9 ampio sostenuto dalla robusta crescita statunitense, da un\u2019inflazione persistente e da uno shock favorevole nei termini di scambio rispetto a Europa e Asia. La banca si aspetta che la forza dell\u2019USD prosegua per tutta la seconda met\u00e0 del 2026, dopo che la valuta si \u00e8 gi\u00e0 apprezzata contro la maggior parte delle principali controparti.<\/p>\n\n
I prezzi del petrolio pi\u00f9 elevati vengono presentati come un ulteriore rafforzamento del vantaggio USA: l\u2019economia statunitense stava gi\u00e0 sovraperformando le controparti europee e asiatiche, e il movimento del petrolio ha aggiunto uno shock positivo per gli Stati Uniti ma negativo per Europa e Asia. Soci\u00e9t\u00e9 G\u00e9n\u00e9rale afferma che il dollaro \u00e8 salito contro due terzi delle altre principali valute e contro tutte le divise del G10 tranne due, con AUD e NOK, ricche di risorse, come eccezioni. Tra i driver di crescita indicati \u2014 petrolio, capex in AI e supporto fiscale \u2014 solo il petrolio viene descritto come in arretramento.<\/p>\n\n
Consideriamo la recente pausa nel rally del dollaro come un\u2019opportunit\u00e0 di acquisto, non come un\u2019inversione di tendenza. L\u2019economia USA continua a mostrare una forza notevole: il rapporto sull\u2019occupazione di giugno pubblicato la scorsa settimana ha evidenziato non-farm payrolls ben oltre le attese e un tasso di disoccupazione stabile su un livello basso del 3,7%. Questa sovraperformance fondamentale rispetto a Europa e Asia \u00e8 il cuore della nostra view per la seconda met\u00e0 del 2026.<\/p>\n\n
L\u2019inflazione vischiosa conferma che la Federal Reserve probabilmente manterr\u00e0 i tassi pi\u00f9 alti pi\u00f9 a lungo rispetto ad altre banche centrali. Gli ultimi dati sul PCE, la misura d\u2019inflazione preferita dalla Fed, restano ostinatamente elevati al 2,8%, ben sopra l\u2019obiettivo del 2%. Di conseguenza, le aspettative di mercato per un taglio dei tassi sono state rinviate a dicembre, sostenendo il vantaggio di rendimento del dollaro.<\/p>\n\n
Per i trader, ci\u00f2 indica una prosecuzione della debolezza del cambio EUR\/USD, soprattutto dopo che i recenti dati sulla produzione industriale tedesca hanno mostrato una contrazione a sorpresa. Stiamo valutando l\u2019acquisto di opzioni put su EUR\/USD con scadenza settembre e ottobre per posizionarci su un movimento al ribasso. Questa strategia consente di beneficiare della forza del dollaro definendo rigorosamente il rischio.<\/p>\n\n
Allo stesso modo, la divergenza di policy tra una Fed restrittiva e una Bank of Japan esitante rende interessanti posizioni long su USD\/JPY. Il differenziale dei tassi continua a favorire il dollaro, creando una pressione persistente sullo yen. Utilizziamo opzioni call su USD\/JPY per esprimere questa view, puntando a nuovi massimi prima di fine anno.<\/p>\n\n
Anche con i prezzi del petrolio in ritracciamento dai picchi verso circa 75 dollari al barile, lo shock favorevole dei termini di scambio per gli USA non \u00e8 esaurito. Gli Stati Uniti restano un esportatore netto di energia, in netto contrasto con aree importatrici di energia come Europa e Giappone. Questo vantaggio strutturale, combinato con massicci investimenti domestici in conto capitale legati all\u2019AI, dovrebbe mantenere il dollaro ben supportato.<\/p>\n\n\n\n