La disinflazione europea sta riportando l\u2019attenzione dalla gestione d\u2019emergenza dell\u2019inflazione verso crescita e credibilit\u00e0 fiscale, poich\u00e9 i dati preliminari di giugno indicano un rallentamento congiunturale legato a una tregua prolungata e a prezzi delle materie prime pi\u00f9 bassi. Le aspettative d\u2019inflazione dovrebbero continuare a scendere e il focus si sposta sulla capacit\u00e0 dei governi di conciliare il consolidamento di bilancio con condizioni finanziarie in allentamento. La Polonia resta sotto osservazione: il disavanzo fiscale a fine anno \u00e8 atteso al 6,8% del PIL, mentre il 37% del programma di finanziamento 2024 deve ancora essere coperto.<\/p>\n
Ulteriori pubblicazioni preliminari dovrebbero restare deboli in tutta la regione, con l\u2019inflazione in Ungheria prevista all\u20191,8% su base annua, sotto il target e sotto quella della Repubblica Ceca attesa al 2,1% su base annua, anche se la Repubblica Ceca non ha sperimentato un impulso fiscale comparabile. Anche le condizioni monetarie esterne si stanno irrigidendo, con aspettative pi\u00f9 elevate sulla Federal Reserve e una BCE pi\u00f9 ferma che limitano lo spazio di manovra delle politiche in Europa e influenzano la dinamica dei costi di finanziamento. Il vertice NATO ad Ankara concentra l\u2019attenzione sui compromessi legati al finanziamento della difesa, mentre cresce la pressione sugli alleati europei perch\u00e9 aumentino la spesa nonostante finanze pubbliche vincolate e una performance pi\u00f9 debole del settore difesa, in un contesto di pi\u00f9 ampie difficolt\u00e0 strutturali.<\/p>\n
Rileviamo che il raffreddamento dell\u2019inflazione in Europa sta spostando l\u2019attenzione del mercato dalla politica monetaria alla solidit\u00e0 fiscale dei governi. Gli ultimi dati definitivi di Eurostat confermano che l\u2019inflazione di giugno \u00e8 scesa all\u20191,9%, ma questa buona notizia \u00e8 ora offuscata dalle preoccupazioni sui bilanci nazionali. Stiamo quindi valutando put option a breve scadenza su EUR\/USD per coprire i rischi di ribasso derivanti dai Paesi con posizioni fiscali pi\u00f9 fragili.<\/p>\n
Il rischio principale \u00e8 che le condizioni finanziarie si allentino, grazie al calo dell\u2019inflazione, pi\u00f9 rapidamente di quanto i governi riescano a stringere la cinghia, con il deficit polacco ancora stimato al 6,8% del PIL. Lo spread tra i titoli di Stato decennali polacchi e quelli tedeschi si \u00e8 recentemente allargato oltre 320 punti base, riflettendo la crescente preoccupazione del mercato. In questo contesto, gli interest rate swap \u2014 che possono puntare su un ampliamento degli spread sovrani \u2014 rappresentano una strategia interessante.<\/p>\n
L\u2019imminente vertice NATO ad Ankara introduce un catalizzatore politico che potrebbe incidere direttamente su settori specifici. La pressione attesa sui Paesi europei affinch\u00e9 aumentino la spesa per la difesa graver\u00e0 sulle finanze pubbliche, ma potrebbe favorire le societ\u00e0 della difesa. Stiamo guardando a call option su titoli del settore difesa europeo, che ha gi\u00e0 visto l\u2019indice STOXX Europe Aerospace & Defense guadagnare oltre l\u201911% quest\u2019anno.<\/p>\n
Nel complesso, il conflitto tra dati di disinflazione positivi e prospettive fiscali negative indica una maggiore volatilit\u00e0 di mercato nelle prossime settimane. Con l\u2019Euro STOXX 50 Volatility Index (V2X) scambiato a un livello relativamente basso di 15, riteniamo che acquistare future o opzioni sul V2X sia un modo conveniente per posizionarsi per un possibile aumento dell\u2019incertezza. Ci\u00f2 consente di trarre profitto da un movimento significativo del mercato, indipendentemente dalla direzione.<\/p>\n\n\n\n