Societe Generale ha affermato che letture pi\u00f9 robuste dei PMI cinesi indicano un\u2019espansione lenta ma costante, attenuando la pressione sulla PBoC affinch\u00e9 allenti la politica monetaria. Il PMI manifatturiero ufficiale \u00e8 salito a 50,3 a giugno da 50,0, mentre il PMI non manifatturiero \u00e8 avanzato marginalmente a 50,2 da 50,1. Sul fronte FX, USD\/CNY \u00e8 tornato sotto la media mobile a 50 giorni a 6,7938 dopo un dato NFP statunitense inferiore alle attese, e un PMI manifatturiero privato di RatingDog ha indicato espansione per il settimo mese consecutivo.<\/p>\n
La forza dello yuan nel 1H26 \u00e8 stata collegata a esportazioni resilienti, sostenute in parte dal boom globale dell\u2019IA. Sul commercio, il commissario UE al Commercio Maros Sefcovic e il ministro del Commercio Wang Wentao hanno tenuto colloqui a Bruxelles, mentre l\u2019indice CEFTS RMB ponderato per gli scambi \u00e8 salito al livello pi\u00f9 alto da luglio 2022. L\u2019attenzione si sposta ora sulla riunione del Politburo prevista pi\u00f9 avanti questo mese, mentre la NDRC ha inasprito la supervisione sulla raccolta invitando le banche a evitare l\u2019underwriting di obbligazioni ad alto rendimento in yuan e in dollari USA. Il rendimento del CGB decennale \u00e8 aumentato di 3 pb questa settimana a 1,75%.<\/p>\n
Riteniamo che la forza dello yuan sia il trend principale da seguire nelle prossime settimane. Il dollaro si \u00e8 indebolito in modo generalizzato dopo che l\u2019ultimo rapporto sul mercato del lavoro USA ha mostrato un aumento del tasso di disoccupazione al 4,1%, lasciando allo yuan maggiore spazio per apprezzarsi. Stiamo valutando opzioni che beneficiano di un test dei minimi da inizio anno di USD\/CNH in area 6,75.<\/p>\n
L\u2019atteggiamento paziente della banca centrale implica che non ci aspettiamo shock di policy significativi prima della riunione del Politburo di fine luglio. Di conseguenza, la volatilit\u00e0 implicita sulle opzioni USD\/CNH \u00e8 scesa vicino al 3,5%, un minimo pluriennale per questo periodo dell\u2019anno. Ci\u00f2 rende relativamente economico acquistare put sul dollaro contro yuan per scommesse direzionali.<\/p>\n
Con il rendimento del decennale governativo in consolidamento a 1,75%, restiamo cauti su un rinnovato allentamento da parte della banca centrale. Il mercato ha eliminato dai prezzi almeno un intero taglio dei tassi di 10 punti base che era atteso appena un mese fa. Valuteremmo lo short sui future sui titoli di Stato cinesi per coprire o speculare su un ulteriore graduale incremento dei rendimenti.<\/p>\n
La divergenza tra il settore export trainato dall\u2019IA e l\u2019economia domestica sta diventando un tema chiave. Da maggio, l\u2019indice STAR 50, pi\u00f9 esposto a tecnologia e semiconduttori, ha sovraperformato l\u2019indice CSI 300 pi\u00f9 ampio di quasi l\u20198%. Riteniamo che l\u2019utilizzo di opzioni per strutturare un pair trade\u2014long di call su un ETF focalizzato sul tech e posizioni con bias short su un ETF finanziari o immobiliare\u2014possa intercettare questo trend.<\/p>\n\n\n\n