Wells Fargo Economics si attende che i dati sulle retribuzioni in contanti del lavoro (\u201clabour cash earnings\u201d) di maggio in Giappone, in uscita la prossima settimana, rafforzino le evidenze di un ciclo salari-prezzi duraturo e mantengano la Bank of Japan su un percorso di normalizzazione della politica monetaria. I dati di aprile mostravano retribuzioni in contanti del lavoro in aumento del 3,6% su base annua, mentre le retribuzioni per l\u2019orario ordinario, la misura preferita dalla BoJ per valutare la dinamica salariale di fondo, sono salite del 3,3%. La banca indica inoltre un PIL resiliente e un solido Tankan del secondo trimestre come segnali macro di supporto.<\/p>\n\n
Le trattative Shunt\u014d hanno prodotto aumenti salariali medi superiori al 5% per il terzo anno consecutivo, efficaci da aprile, e il ritardo tra gli accordi e la traduzione in busta paga dovrebbe sostenere la crescita delle retribuzioni nei prossimi mesi nonostante la limitata copertura sindacale. Con un\u2019inflazione definita \u201cmorbida\u201d, la graduale attenuazione dei sussidi governativi e l\u2019impatto di uno yen pi\u00f9 debole sui prezzi all\u2019import sono indicati come fattori di un progressivo riacceleramento. Su queste basi, Wells Fargo continua a prevedere un rialzo dei tassi BoJ di 25 pb nel terzo trimestre, con maggiore probabilit\u00e0 a settembre, portando il tasso di policy all\u20191,25% entro fine anno.<\/p>\n\n
Con le retribuzioni in contanti del lavoro di maggio recentemente riportate in aumento del 3,8% su base annua, vediamo un chiaro sostegno al percorso della Bank of Japan verso la normalizzazione della politica monetaria. Questo conferma che il ciclo salari-prezzi sta prendendo piede, alimentato da solidi accordi retributivi Shunt\u014d che hanno registrato aumenti medi superiori al 5% per il terzo anno consecutivo. Di conseguenza, ci posizioniamo per un rialzo dei tassi gi\u00e0 a settembre.<\/p>\n\n
Di conseguenza, stiamo valutando opportunit\u00e0 per andare short sui futures dei titoli di Stato giapponesi (JGB). Man mano che la BoJ proceder\u00e0 ad alzare i tassi, ci aspettiamo un calo dei prezzi obbligazionari, offrendo un modo diretto per capitalizzare questo cambiamento di policy. Questa strategia \u00e8 simile al posizionamento adottato in vista del primo spostamento della politica lontano dai tassi negativi nel 2024, che ha segnato l\u2019avvio di questo ciclo di normalizzazione.<\/p>\n\n
Il rafforzamento dello yen \u00e8 l\u2019altra gamba di questo trade, soprattutto con USD\/JPY attualmente in area 162,50. Stiamo considerando l\u2019acquisto di opzioni call su JPY o di opzioni put su USD\/JPY per beneficiare di un potenziale calo sotto quota 160. Questi strumenti offrono un rischio definito nell\u2019attesa della prossima mossa della BoJ.<\/p>\n\n
L\u2019ultima lettura dell\u2019inflazione core nazionale (CPI) al 2,7% rafforza inoltre la nostra convinzione, poich\u00e9 l\u2019esaurirsi dei sussidi governativi inizia a mettere in evidenza le pressioni di fondo sui prezzi. Questi dati sull\u2019inflazione forniscono alla BoJ la copertura necessaria per procedere con un ulteriore inasprimento. Riteniamo che il mercato stia ancora sottovalutando il ritmo di questi rialzi futuri verso un tasso di fine anno dell\u20191,25%.<\/p>\n\n\n\n