L\u2019indagine Decision Maker Panel (DMP) del Regno Unito per giugno ha mostrato un allentamento delle aspettative di inflazione a un anno al 3,3% dal 3,7% di maggio, mentre la misura a tre anni \u00e8 rimasta al 2,9%, rispetto al 2,7% precedente al conflitto. In contrasto con una visione pi\u00f9 morbida dell\u2019inflazione nel breve termine, le intenzioni di prezzo delle imprese per i prossimi dodici mesi sono rimaste al 4,0%. Su base smussata a tre mesi, tale indicatore \u00e8 salito marginalmente al 4,1%.<\/p>\n\n
Anche la crescita salariale attesa \u00e8 aumentata leggermente, salendo al 3,5% in giugno dal 3,4% di maggio. I dati indicano pressioni persistenti su prezzi e salari anche mentre le aspettative d\u2019inflazione di breve periodo si raffreddano, e implicano che la diminuzione dei prezzi dell\u2019energia potrebbe impiegare pi\u00f9 tempo a trasferirsi nelle aspettative delle imprese. I dati, da soli, non indicano un cambiamento nell\u2019equilibrio delle valutazioni su una pausa a luglio da parte del Monetary Policy Committee.<\/p>\n\n
Riteniamo che la Bank of England sia orientata a mantenere invariati i tassi nella prossima riunione di luglio, poich\u00e9 l\u2019indagine DMP suggerisce che le pressioni di fondo sui prezzi restano presenti. Questa lettura \u00e8 supportata dal mercato dei futures SONIA, che attualmente prezza una probabilit\u00e0 superiore all\u201980% di nessuna variazione del Bank Rate. Di conseguenza, strategie che beneficiano di una bassa volatilit\u00e0 nel breve termine, come la vendita di straddle su opzioni short-sterling con scadenza successiva alla decisione di luglio, appaiono interessanti.<\/p>\n\n
Questa view \u00e8 rafforzata dalle statistiche ufficiali: l\u2019ultima lettura del CPI mostra un\u2019inflazione core ostinatamente al 3,8%. Analogamente, la crescita salariale, che l\u2019ONS ha riportato al 4,0% per i tre mesi fino a maggio, \u00e8 ancora troppo elevata per il comfort dell\u2019MPC. Questi dati corroborano il risultato dell\u2019indagine secondo cui le imprese si attendono di continuare ad aumentare salari e prezzi nonostante un\u2019inflazione headline pi\u00f9 bassa.<\/p>\n\n
Alla luce di questo contesto, ci aspettiamo una \u201cpausa hawkish\u201d dell\u2019MPC a luglio: tassi invariati ma segnalazione di un atteggiamento prudente per le prossime riunioni. Ci\u00f2 potrebbe portare a un irripidimento della curva dei rendimenti del Regno Unito, rendendo praticabili strategie di curve-steepener che scommettono su un aumento dei tassi a lungo termine rispetto a quelli a breve. Storicamente, le banche centrali che segnalano una pausa prolungata dopo un ciclo di rialzi spesso osservano questo tipo di reazione della curva.<\/p>\n\n
Questa divergenza di politica monetaria dovrebbe inoltre sostenere la sterlina, in particolare contro valute i cui istituti centrali sono pi\u00f9 accomodanti. Ad esempio, con la Banca Centrale Europea che ha gi\u00e0 avviato il ciclo di tagli nel giugno 2026, il differenziale dei tassi favorisce il mantenimento di posizioni in sterline. Vediamo valore nell\u2019utilizzo di opzioni per posizionarsi per un ulteriore rafforzamento di GBP\/EUR nelle prossime settimane.<\/p>\n\n\n\n