Secondo gli economisti di Soci\u00e9t\u00e9 G\u00e9n\u00e9rale, l\u2019inflazione dell\u2019area euro deve ancora mostrare effetti indiretti dello shock energetico sui prezzi dei generi alimentari o dei beni. Le dinamiche di breve periodo sono influenzate dal Brent pi\u00f9 debole, che dovrebbe spingere l\u2019inflazione headline al 2,55% su base annua in luglio, mentre la trasmissione ritardata dai prezzi delle commodity energetiche a monte ai prezzi al consumo resta incompleta.<\/p>\n
La banca continua ad attendersi un pass-through ritardato in grado di sostenere l\u2019inflazione core e, insieme agli effetti legati al meteo, l\u2019inflazione alimentare pi\u00f9 avanti nel 2026, anche se queste pressioni sono ora viste pi\u00f9 deboli rispetto a quanto stimato in precedenza. Sottolinea un andamento tipico in cui l\u2019inflazione alimentare e quella core raggiungono il picco circa 16 mesi dopo uno shock energetico, il che implica che ulteriori effetti devono ancora riflettersi nei prezzi. Separatamente, la discesa dei prezzi dell\u2019energia ha ridotto la previsione di inflazione headline di circa 0,5 punti percentuali lungo il 2026, e il picco dell\u2019inflazione headline \u00e8 ora visto al 3% verso fine 2026, condizionatamente al mantenimento del MoU.<\/p>\n
Il mercato sembra concentrarsi sul sollievo immediato derivante dal calo dei prezzi energetici. Con l\u2019ultima stima flash Eurostat per giugno che indica un\u2019inflazione headline al 2,6% e il Brent stabilizzato intorno a 75 dollari al barile, molti stanno prezzando un\u2019ulteriore discesa. Riteniamo che questa visione sia miope e trascuri gli effetti ritardati dei precedenti shock energetici.<\/p>\n
Abbiamo gi\u00e0 osservato questo schema, in particolare dopo l\u2019impennata dei prezzi dell\u2019energia nel 2021-2022, quando l\u2019inflazione core ha continuato ad accelerare ben oltre il picco dei prezzi energetici. La storia suggerisce un ritardo di circa 16 mesi per il pieno trasferimento (pass-through) ai prezzi dei beni core e dei generi alimentari. Ci\u00f2 implica che le pressioni inflazionistiche di inizio anno e di fine anno scorso non si sono ancora pienamente materializzate nei prezzi dei beni e servizi di uso quotidiano.<\/p>\n
Questo crea un\u2019opportunit\u00e0 per i trader di derivati nelle prossime settimane. Vediamo valore nel posizionarsi per un\u2019inflazione pi\u00f9 elevata nella seconda met\u00e0 del 2026, in controtendenza rispetto al sentiment di mercato corrente. Gli inflation swap con riferimento al quarto trimestre 2026 o all\u2019inizio del 2027 appaiono prezzati in modo non corretto, alla luce della nostra aspettativa che l\u2019inflazione core e quella alimentare tornino a salire.<\/p>\n
Di conseguenza, stiamo valutando l\u2019ingresso in posizioni lunghe su contratti forward sull\u2019inflazione. Il mercato sta attualmente prezzando l\u2019inflazione a fine 2026 intorno al 2,4%, ma vediamo un percorso chiaro verso un picco al 3% nella parte finale dell\u2019anno. Questa discrepanza offre un significativo potenziale rialzista man mano che gli effetti indiretti ritardati diventeranno evidenti nelle pubblicazioni ufficiali dei dati in autunno.<\/p>\n
Anche la funzione di reazione della Banca centrale europea \u00e8 un elemento chiave. Un ritorno di fiamma dell\u2019inflazione core costringerebbe i policymaker ad adottare un tono pi\u00f9 hawkish di quanto attualmente atteso, esercitando pressione al rialzo sui tassi di interesse a breve termine. Opzioni sui future EURIBOR in scadenza verso fine anno potrebbero rappresentare un modo efficace per posizionarsi su una possibile sorpresa di politica monetaria.<\/p>\n
Sebbene il recente calo dei costi energetici abbia ridotto la nostra previsione complessiva per il 2026 di circa mezzo punto percentuale, la dinamica sottostante di pass-through ritardato resta intatta. Il rischio principale \u00e8 che tale trasferimento sia pi\u00f9 debole o pi\u00f9 tardivo di quanto suggeriscano i nostri modelli. Tuttavia, le valutazioni attuali offrono un profilo rischio-rendimento favorevole per scommettere che l\u2019inflazione si riveler\u00e0 pi\u00f9 persistente di quanto il mercato stia attualmente anticipando.<\/p>\n\n\n\n