ING ha segnalato un rischio crescente di intervento su USD\/JPY dopo una nuova fase di volatilit\u00e0 al ribasso che ha preceduto un dato occupazionale USA debole, il quale ha brevemente spinto il cross sotto 161,0. Secondo la banca, il calo iniziale potrebbe aver gi\u00e0 incluso un intervento sul mercato FX, e le festivit\u00e0 negli Stati Uniti oggi e luned\u00ec rappresentano un fattore di drenaggio della liquidit\u00e0 in grado di amplificare i movimenti di prezzo. ING ha inoltre richiamato un pattern del 2024 in cui le autorit\u00e0 giapponesi hanno teso a intervenire in prossimit\u00e0 delle festivit\u00e0 e a distribuire le operazioni su pi\u00f9 giornate, talvolta agendo dopo catalizzatori negativi per il dollaro.<\/p>\n
Anche il pricing di mercato \u00e8 cambiato. Un brusco calo delle risk reversal a una settimana su USD\/JPY \u00e8 stato citato come evidenza che le probabilit\u00e0 implicite di un intervento nel breve termine sono aumentate. Dati USA pi\u00f9 morbidi vengono descritti come favorevoli allo yen nel breve, ma ING afferma che, per evitare una replica del rimbalzo di USD\/JPY visto dopo il round di interventi di aprile\/maggio, la comunicazione della Bank of Japan dovrebbe diventare pi\u00f9 \u201chawkish\u201d sui tassi.<\/p>\n
Osserviamo che USD\/JPY ha registrato ieri un movimento ribassista irregolare, gi\u00e0 prima della pubblicazione del debole report sull\u2019occupazione di giugno. Dopo che la coppia aveva recentemente toccato un massimo pluridecennale a 172,50, non si pu\u00f2 escludere che le autorit\u00e0 giapponesi abbiano gi\u00e0 iniziato a intervenire sul mercato. La festivit\u00e0 dell\u2019Independence Day negli Stati Uniti oggi riduce la liquidit\u00e0, creando condizioni ideali affinch\u00e9 un intervento abbia un impatto maggiore.<\/p>\n
In questo contesto, ci aspettiamo un forte aumento della volatilit\u00e0 nei prossimi giorni. I mercati dei derivati lo stanno gi\u00e0 scontando: le risk reversal a una settimana su USD\/JPY sono crollate a -4,5, segnalando una domanda elevata di opzioni che proteggano da una discesa improvvisa del cambio. Ci\u00f2 suggerisce che acquistare call JPY di breve termine (o put su USD\/JPY) potrebbe essere una strategia prudente per posizionarsi in vista di una mossa ufficiale.<\/p>\n
Tuttavia, occorre ricordare le lezioni degli interventi di aprile\/maggio 2024, quando sono stati spesi quasi 10.000 miliardi di yen solo perch\u00e9 la valuta tornasse a indebolirsi poche settimane dopo. I recenti dati USA sui Non-Farm Payrolls, usciti a 155.000 contro attese a 200.000, aiutano lo yen, ma non rappresentano una soluzione di lungo periodo. Senza una comunicazione pi\u00f9 aggressiva sui rialzi dei tassi da parte della Bank of Japan, qualsiasi rally guidato dall\u2019intervento \u00e8 destinato verosimilmente ad attenuarsi.<\/p>\n\n\n\n