La Banca centrale europea (BCE) starebbe valutando un aumento del coefficiente di riserva minima obbligatoria al 2% dall\u20191%, una mossa presentata come misura di riduzione dei costi. L\u2019aggiustamento viene descritto come in grado di compensare in larga parte il maggiore onere per interessi legato al rialzo dei tassi di giugno, con implicazioni limitate per l\u2019orientamento complessivo della politica monetaria.<\/p>\n
In termini di mercato, un coefficiente di riserva pi\u00f9 elevato accelererebbe di 4-5 mesi la transizione da un regime di liquidit\u00e0 \u201cabbondante\u201d a uno di liquidit\u00e0 \u201campia\u201d, rimodellando le condizioni del mercato monetario dell\u2019Eurozona. Il cambiamento \u00e8 associato alla possibilit\u00e0 di tassi repo pi\u00f9 bassi, aumentando al contempo la pressione verso un restringimento degli swap spread sulle scadenze brevi.<\/p>\n
Riteniamo che la BCE sia propensa ad aumentare nelle prossime settimane il requisito di riserva minima (MRR) al 2%. Non si tratterebbe di un segnale restrittivo (hawkish), bens\u00ec di un modo per gestire i costi dopo che il recente rialzo dei tassi di giugno ha portato la deposit facility al 3,25%. L\u2019obiettivo principale \u00e8 ridurre gli interessi che la BCE corrisponde alle banche sulle riserve.<\/p>\n
Questa mossa drenerebbe una quantit\u00e0 significativa di liquidit\u00e0 dal sistema bancario. Con la liquidit\u00e0 in eccesso attualmente intorno a 2,8 trilioni di euro, un aumento di un punto percentuale dell\u2019MRR rimuoverebbe circa 160 miliardi di euro. Ci\u00f2 accelera il quantitative tightening in corso e costringe le banche a gestire la liquidit\u00e0 in modo pi\u00f9 attivo.<\/p>\n
In ottica di strategia di trading, questo supporta un posizionamento per tassi repo pi\u00f9 bassi rispetto ai tassi di riferimento della BCE. L\u2019Euro Short-Term Rate (\u20acSTR), oggi al 3,15%, potrebbe scendere ulteriormente man mano che le banche con riserve in eccesso le prestano sul mercato a condizioni pi\u00f9 convenienti. Valuteremmo posizionamenti sui future sul tratto breve per riflettere questo potenziale calo dei tassi overnight non garantiti.<\/p>\n
Prevediamo inoltre un ulteriore restringimento degli swap spread a breve scadenza. L\u2019attuale swap spread euro a 2 anni rispetto ai Bund tedeschi \u00e8 vicino a 45 punti base, e ci aspettiamo un tightening con il venir meno dell\u2019abbondanza di liquidit\u00e0. La ricezione del tasso fisso su IRS a 2 anni appare una strategia interessante per beneficiare della compressione attesa.<\/p>\n
Storicamente, le modifiche ai requisiti di riserva, come il taglio all\u20191% nel 2012, hanno avuto un impatto diretto sulle dinamiche del mercato monetario. Sebbene la BCE inquadri l\u2019intervento come un aggiustamento tecnico, questo pu\u00f2 generare volatilit\u00e0 di breve periodo nei mercati monetari attorno alla fine dei periodi di mantenimento delle riserve. Occorre quindi prepararsi a maggiori oscillazioni dei costi di funding overnight.<\/p>\n\n\n\n