TD Securities si aspetta che l\u2019indice ISM dei servizi restituisca circa 1 punto del rialzo di maggio, con una lettura di giugno a 54,0 contro un consenso a 54,2. La casa prevede un raffreddamento diffuso, con rallentamento di attivit\u00e0 e nuovi ordini, mentre la componente occupazionale resta in territorio di contrazione. Anche i prezzi pagati sono visti in attenuazione dopo l\u2019aumento legato al rialzo dei prezzi energetici tra marzo e maggio.<\/p>\n\n
Sul fronte del lavoro, TD segnala payroll di giugno pi\u00f9 deboli, guidati da un indebolimento dei posti in leisure e hospitality penalizzati dagli aggiustamenti stagionali. La crescita dell\u2019occupazione viene descritta come in ritorno verso la parit\u00e0, mentre il tasso di disoccupazione \u00e8 sceso al 4,2% per effetto di una minore partecipazione. I dati hanno pesato sul posizionamento lungo in USD e hanno ridotto il pricing del mercato sui rialzi dei tassi della Federal Reserve nel 2026, contribuendo al calo dei rendimenti.<\/p>\n\n—\n\n
L\u2019ultimo report sul mercato del lavoro conferma la nostra view di un\u2019economia statunitense in raffreddamento, mettendo in discussione il consenso per un dollaro forte. I payroll di giugno si sono attestati a 145.000, sotto le attese di 190.000, e il calo del tasso di disoccupazione al 4,2% \u00e8 dipeso da una minore partecipazione al lavoro, scesa al 62,3%. Questo non \u00e8 un segnale di forza sottostante.<\/p>\n\n
Ci aspettiamo che questa debolezza emerga nel prossimo report ISM dei servizi, che prevediamo in calo a 54,0. Il sottoindice dell\u2019occupazione dovrebbe rimanere in contrazione, rispecchiando la debolezza delle assunzioni in leisure e hospitality osservata nei dati sui payroll. Ci\u00f2 indica un rallentamento generalizzato dell\u2019attivit\u00e0 economica e dei nuovi ordini.<\/p>\n\n
La tendenza al raffreddamento \u00e8 visibile anche sull\u2019inflazione: il recente Core PCE Price Index di maggio ha mostrato un rallentamento al 2,4% su base annua. Questo, insieme al calo dei costi energetici, dovrebbe trascinare verso il basso la componente \u201cprezzi pagati\u201d del sondaggio ISM. La Federal Reserve ha ormai pochissimi motivi per considerare ulteriori rialzi dei tassi nel 2026.<\/p>\n\n—\n\n
Per i trader di derivati, questo scenario rende vulnerabili le posizioni lunghe sul dollaro USA. Riteniamo che le put sul dollaro contro euro o yen diventino pi\u00f9 interessanti, poich\u00e9 il vantaggio in termini di tassi degli Stati Uniti si sta riducendo. Il recente accumulo di posizioni lunghe sul dollaro appare come un trade affollato, pronto a sgonfiarsi.<\/p>\n\n
Inoltre, con il mercato che ora esclude ulteriori rialzi, la volatilit\u00e0 implicita sui futures sui tassi dovrebbe diminuire. \u00c8 una dinamica simile a quella vista a fine 2023, quando il mercato \u00e8 passato da un bias restrittivo a uno pi\u00f9 orientato all\u2019allentamento. Vendere volatilit\u00e0 tramite strategie come short straddle sui futures SOFR potrebbe essere un modo prudente per capitalizzare su una Federal Reserve ormai saldamente in pausa.<\/p>\n\n\n\n