Wells Fargo Economics prevede che la Federal Reserve lasci invariato il tasso sui federal funds, ma afferma che i verbali del FOMC di giugno saranno passati al setaccio per capire cosa potrebbe spostare un comitato diviso da una politica ferma alla ripresa dei rialzi. La banca cerca dettagli su come i policymaker interpretano il recente irrigidimento dell\u2019inflazione negli Stati Uniti e se la funzione di reazione stia diventando pi\u00f9 difficile da decifrare man mano che la forward guidance viene ridotta sotto la presidenza Warsh.<\/p>\n
I verbali dovrebbero anche mostrare fino a che punto i funzionari considerino le pressioni inflazionistiche persistenti o invece guidate da uno shock temporaneo dal lato dell\u2019offerta, e se ritengano che mercato del lavoro e domanda stiano contribuendo alla crescita dei prezzi. Nel quadro di Wells Fargo, l\u2019accelerazione dell\u2019inflazione \u00e8 attribuita soprattutto a fattori di offerta, con dazi ed energia al centro, e si prevede che questi effetti si attenuino. Dalla riunione di giugno, i prezzi del petrolio sono ulteriormente scesi, mentre il rapporto sull\u2019occupazione di giugno non ha mostrato segnali di surriscaldamento del mercato del lavoro, rafforzando l\u2019ipotesi di una politica monetaria in pausa per il futuro prevedibile.<\/p>\n
Stiamo seguendo da vicino la pubblicazione dei verbali del FOMC di giugno per capire cosa potrebbe convincere policymakers divisi ad alzare i tassi. Nonostante qualche commento in chiave restrittiva (hawkish), riteniamo che la Federal Reserve rester\u00e0 in attesa. Il nodo centrale dell\u2019attuale dibattito sull\u2019inflazione \u00e8 se si tratti di un fenomeno temporaneo o destinato a durare.<\/p>\n
Riteniamo che il recente aumento dell\u2019inflazione sia trainato da fattori di offerta come i dazi e i precedenti picchi energetici, non da un\u2019economia in forte espansione. Per esempio, l\u2019ultima lettura del PCE core di maggio si \u00e8 attestata al 2,8%, mostrando un lieve raffreddamento rispetto al mese precedente. Questo suggerisce che le pressioni di fondo sui prezzi non stanno accelerando in modo tale da costringere la Fed a intervenire.<\/p>\n
Il calo dei prezzi dell\u2019energia rafforza ulteriormente la nostra visione: il WTI \u00e8 sceso da oltre 85 dollari al barile in maggio a circa 78 dollari la scorsa settimana. Il rapporto sull\u2019occupazione di giugno, pubblicato questa mattina, non ha inoltre evidenziato segnali di un mercato del lavoro in surriscaldamento: i payrolls sono aumentati di un moderato +195.000. Questi dati offrono pochi motivi per una Fed orientata oggi verso una postura pi\u00f9 restrittiva.<\/p>\n
Questo implica che la volatilit\u00e0 implicita nelle opzioni sui tassi d\u2019interesse, come quelle sui futures SOFR, potrebbe risultare sopravvalutata per i prossimi mesi. Vediamo un\u2019opportunit\u00e0 nella vendita di volatilit\u00e0 a breve scadenza in vista della pubblicazione dei verbali, anticipando una reazione brusca ma di breve durata. Nel medio termine, posizionarsi per un calo della volatilit\u00e0 tramite strategie come short straddle o iron condor potrebbe essere profittevole, man mano che il mercato accetta un periodo di inattivit\u00e0.<\/p>\n
Questa situazione ricorda il dibattito sull\u2019inflazione \u201ctransitoria\u201d dell\u2019inizio degli anni 2020, ma con una differenza chiave: il mercato del lavoro non mostra gli stessi segnali di estrema tensione. Pertanto, dovremmo essere pronti a verbali con un tono hawkish, ma considerare eventuali timori di rialzo dei tassi come un\u2019opportunit\u00e0 per \u201csfumare\u201d il movimento. Stiamo valutando posizioni in opzioni sui futures dei Fed Funds che beneficiano di un\u2019azione dei prezzi laterale (range-bound) fino a fine estate.<\/p>\n\n\n\n