Lo yen \u00e8 rimbalzato gioved\u00ec dai minimi di quattro decenni, mentre un dato pi\u00f9 debole sui Nonfarm Payrolls USA di giugno ha indebolito il dollaro e aumentato il rischio di intervento, spingendo USD\/JPY verso la prima flessione settimanale in otto settimane. Secondo alcune indiscrezioni, Tokyo potrebbe smettere di preannunciare le operazioni, aumentando le probabilit\u00e0 di un\u2019azione a sorpresa mentre la liquidit\u00e0 si assottiglia per le condizioni legate all\u2019Independence Day negli Stati Uniti. All\u2019inizio di quest\u2019anno, condizioni di mercato simili hanno preceduto movimenti che hanno riportato la coppia da sopra 160,00 verso 155,00.<\/p>\n\n
La politica dei tassi giapponese non ha invertito la debolezza dello yen: il tasso di policy della Bank of Japan \u00e8 all\u20191,00%, il livello pi\u00f9 alto dal 1995, ma un differenziale di circa 275 punti base rispetto alla Federal Reserve continua a sostenere il carry trade. Le operazioni della primavera hanno temporaneamente spinto USD\/JPY al ribasso, ma in seguito la coppia \u00e8 risalita verso massimi vicino a 163,00. Negli USA, le buste paga sono aumentate di 57 mila unit\u00e0 contro attese intorno a 110 mila; il tasso di disoccupazione \u00e8 sceso al 4,2% mentre il tasso di partecipazione \u00e8 calato al 61,5%. La settimana prossima prevede l\u2019ISM servizi luned\u00ec alle 14:00 GMT, i verbali del FOMC mercoled\u00ec alle 18:00 GMT e le richieste di sussidio di disoccupazione gioved\u00ec, con resistenze a 162,50 e 163,00 e supporto a 160,00 insieme a 158,50 e alla EMA 200 intorno a 157,00.<\/p>\n\n
Il cambiamento pi\u00f9 rilevante per noi \u00e8 che Tokyo ora sembra disposta a intervenire senza alcun segnale di avvertimento. Questo \u00e8 particolarmente rischioso oggi, 3 luglio, con i mercati statunitensi che riducono gli scambi in vista della festivit\u00e0 dell\u2019Independence Day, amplificando l\u2019impatto di qualunque potenziale operazione. Riteniamo che la probabilit\u00e0 di un calo improvviso e marcato di USD\/JPY sia la pi\u00f9 alta dell\u2019intero anno.<\/p>\n\n
Il supporto fondamentale del dollaro si sta indebolendo nel peggior momento possibile. Il recente rapporto sui Nonfarm Payrolls ha confermato un raffreddamento del mercato del lavoro con appena 57.000 nuovi posti in giugno, e gli ultimi dati sull\u2019inflazione Core PCE si mantengono su un livello gestibile del 2,6%. Questo non d\u00e0 alla Federal Reserve motivi per mantenere una postura aggressiva (hawkish), rimuovendo un pilastro chiave che sosteneva il dollaro.<\/p>\n\n
Questo scenario in evoluzione sta modificando l\u2019intera dinamica dell\u2019operazione. Pur con un differenziale dei tassi ancora ampio, i mercati dei futures ora prezzano una probabilit\u00e0 superiore al 70% di un taglio dei tassi Fed entro settembre, il che inizier\u00e0 a erodere l\u2019appeal del carry trade. La motivazione di profitto di lungo periodo nel mantenere posizioni long su USD\/JPY si sta quindi riducendo.<\/p>\n\n
Per la nostra strategia sui derivati, ci\u00f2 significa che la volatilit\u00e0 implicita \u00e8 probabilmente troppo bassa, considerando il rischio elevato di un movimento improvviso. Vediamo valore nell\u2019acquisto di put su USD\/JPY o nell\u2019impostazione di put spread per posizionarsi in vista di una possibile rottura sotto il supporto cruciale di 160,00. Anche la vendita di opzioni call con strike sopra la resistenza di 162,50 offre un profilo rischio\/rendimento favorevole.<\/p>\n\n
Quota 160,00 \u00e8 ora il punto di pivot che determiner\u00e0 il trend delle prossime settimane. Evitiamo di aggiungere nuove posizioni long, poich\u00e9 il rischio di essere colpiti da un intervento \u201cflash\u201d supera di gran lunga i rendimenti in diminuzione del carry trade. Il percorso di minore resistenza, per ora, si \u00e8 spostato al ribasso.<\/p>\n\n\n\n