L\u2019asta dei Treasury bill statunitensi a 4 settimane si \u00e8 chiusa al 3,605%, in lieve calo rispetto al precedente 3,61%. Il movimento lascia sostanzialmente invariati i costi di finanziamento a breve scadenza, con prezzi che restano in prossimit\u00e0 dei livelli recenti.<\/p>\n
Il risultato indica un marginale allentamento del rendimento richiesto in asta, pur rimanendo il tasso di aggiudicazione in un intervallo ristretto. Ulteriori dettagli come il bid-to-cover, la ripartizione delle assegnazioni e l\u2019ammontare offerto non sono stati forniti nella comunicazione.<\/p>\n
Il lieve arretramento dell\u2019asta dei bill a 4 settimane al 3,605% segnala un sottile cambiamento nelle aspettative di mercato. Lo interpretiamo come una conferma del fatto che i trader stanno prezzando una probabilit\u00e0 pi\u00f9 elevata di un taglio dei tassi della Fed nella prossima riunione del FOMC del 29 luglio. Questa lettura \u00e8 supportata dagli ultimi dati CPI, rimasti stabili al 2,5%, che offrono alla banca centrale margine per allentare la politica monetaria in un contesto di rallentamento della crescita del PIL all\u20191,8%.<\/p>\n
Riteniamo appropriato posizionarsi per tassi a breve pi\u00f9 bassi. Ci\u00f2 implica guardare a derivati come i future SOFR di settembre, che attualmente scontano un tasso leggermente superiore a quanto questa asta di T-bill suggerisca come probabile. Storicamente, i rendimenti sul tratto corto anticipano le mosse della Fed, in modo simile allo schema osservato a fine 2019 prima che la banca centrale avviasse il ciclo di allentamento.<\/p>\n
Per i mercati azionari, privilegiamo strategie che beneficiano di una svolta \u201cdovish\u201d della Fed. Ci\u00f2 include l\u2019acquisto di opzioni call su settori sensibili ai tassi come tecnologia e immobiliare, che tendono a sovraperformare quando ci si attende un calo dei costi di finanziamento. Stiamo anche valutando la vendita di una parte di volatilit\u00e0, poich\u00e9 il VIX, attualmente a 14,5, potrebbe scendere ulteriormente se la Fed segnalasse un percorso chiaro e prevedibile di tagli dei tassi.<\/p>\n
Il dato chiave da monitorare ora sar\u00e0 il prossimo report sui non-farm payrolls del 10 luglio. Un dato sull\u2019occupazione sorprendentemente forte potrebbe ribaltare rapidamente queste aspettative sui tassi a breve, rendendo le opzioni a breve scadenza uno strumento prudente per gestire il rischio di queste operazioni. Manterremo questo orientamento finch\u00e9 i rendimenti a breve resteranno sotto pressione e i dati sul mercato del lavoro non mostreranno una forza inattesa.<\/p>\n\n\n\n