L\u2019economia thailandese entra nel 2Q26 su basi pi\u00f9 solide di quanto temuto in precedenza, con slancio proveniente da export e investimenti legati alla tecnologia, mentre la domanda interna resta debole. Il Monetary Policy Committee della Bank of Thailand ha mantenuto all\u2019unanimit\u00e0 il tasso ufficiale all\u20191,00% a giugno, e la banca centrale ha rivisto la previsione di crescita del PIL 2026 al 2,3% e la stima per il 2027 all\u20191,8%. Il percorso dei tassi \u00e8 destinato a rimanere invariato all\u20191,00% nel 2026\u201327, riflettendo una valutazione di crescita disomogenea e di inflazione guidata da pressioni dal lato dell\u2019offerta.<\/p>\n\n
Le letture di aprile\u2013maggio hanno ridotto il rischio di recessione e aumentato la probabilit\u00e0 che la crescita del 2026 superi una baseline precedente, ma l\u2019espansione resta comunque dipendente dalla domanda estera, dagli investimenti connessi alla tecnologia e dal supporto delle politiche, pi\u00f9 che da una forza diffusa dei consumi delle famiglie. L\u2019inflazione viene descritta come trainata dall\u2019offerta, con rincari di petrolio, noli, trasporti e costi degli input che comprimono il potere d\u2019acquisto reale e i margini, alimentando al contempo l\u2019inflazione headline; l\u2019inflazione core \u00e8 indicata come sotto controllo. Il profilo atteso \u00e8 di crescita pi\u00f9 robusta nel 2026, 2027 pi\u00f9 prudente con l\u2019esaurirsi di anticipazioni e stimoli, e un periodo pi\u00f9 lungo di tassi stabili piuttosto che un nuovo ciclo di tagli.<\/p>\n\n
Sulla base dell\u2019outlook attuale, ci attendiamo che la Bank of Thailand mantenga il tasso ufficiale all\u20191,00% per il resto del 2026, il che implica bassa volatilit\u00e0 sui tassi a breve. Questa stabilit\u00e0 rende interessanti, nelle prossime settimane, strategie come la vendita di volatilit\u00e0 sugli interest rate swap thailandesi. Gli overnight index swap stanno prezzando solo una probabilit\u00e0 minima di un rialzo entro fine anno, in linea con la nostra view di una lunga fase di \u201chold\u201d.<\/p>\n\n
I dati sull\u2019inflazione supportano questa impostazione di policy stabile, poich\u00e9 le pressioni sui prezzi derivano da problemi di offerta, non da un\u2019economia domestica surriscaldata. Ad esempio, gli ultimi dati di giugno 2026 hanno mostrato un\u2019inflazione headline al 2,1% per via dell\u2019aumento dei costi di trasporto, mentre l\u2019inflazione core \u00e8 rimasta contenuta allo 0,8%. Questo lascia alla banca centrale margine per guardare oltre il picco dell\u2019headline e mantenere tassi accomodanti a supporto di una ripresa disomogenea.<\/p>\n\n
Per il baht thailandese, i segnali contrastanti indicano che la valuta probabilmente scambier\u00e0 in un range ristretto contro il dollaro USA. Export pi\u00f9 forti del previsto, cresciuti del 6,8% a maggio grazie alla domanda di elettronica, offrono sostegno al baht. Tuttavia, il ridotto differenziale dei tassi con gli Stati Uniti limiter\u00e0 un apprezzamento significativo, rendendo sensate strategie su opzioni a breve scadenza che beneficiano di bassa volatilit\u00e0.<\/p>\n\n
Nei derivati azionari, la spaccatura tra un settore estero robusto e uno domestico debole crea opportunit\u00e0 nette. Privilegiamo posizioni che beneficiano della sovraperformance dei titoli orientati all\u2019export, mantenendo cautela sui comparti pi\u00f9 domestici come retail e bancario. L\u2019indice SET50 nel complesso potrebbe mancare di una direzione forte, quindi la vendita di volatilit\u00e0 sull\u2019indice potrebbe essere una strategia profittevole.<\/p>\n\n
La cautela sull\u2019outlook 2027 suggerisce che la forza attuale derivante da export e investimenti sia temporanea. Questo rafforza la nostra view secondo cui eventuali posizioni in derivati dovrebbero essere strutturate per un ritorno a una crescita pi\u00f9 lenta, piuttosto che per un nuovo ciclo autosostenuto. Storicamente, quando le misure di stimolo in Thailandia si sono esaurite, la crescita \u00e8 rientrata sul trend pi\u00f9 basso nell\u2019arco di due o tre trimestri.<\/p>\n\n\n\n