I dati iFlow di BNY indicano che i clienti cross-border sono passati per la prima volta dal Q4 2024 a un sottopeso aggregato sullo yen giapponese (JPY), dopo una fase in cui il rialzo di USD\/JPY e il rischio di intervento avevano mantenuto i rapporti di copertura insolitamente bassi. La precedente impostazione rifletteva la disponibilit\u00e0 ad assorbire i costi di carry, sostenuta dalla percezione di sottovalutazione dello yen e dalle attese di un allentamento della Federal Reserve. Da allora questa configurazione \u00e8 cambiata, con dinamiche di copertura pi\u00f9 stringenti e un rinnovato focus sulle operazioni di funding.<\/p>\n
Anche dopo interventi ripetuti, le quotazioni di mercato si sono spostate verso dubbi sulla capacit\u00e0 del Ministero delle Finanze di difendere la valuta, mentre le aspettative di ulteriori strette della Bank of Japan (BoJ) si sono attenuate a fronte di una riprezzatura della Fed in senso pi\u00f9 hawkish. Le posizioni underweight su USD\/JPY starebbero tornando verso la norma, sebbene il cross resti moderatamente sottoponderato. Il calo pi\u00f9 ampio del posizionamento in JPY \u00e8 stato invece guidato dalla rinnovata domanda di cross finanziati in yen, segnalando una ricostruzione dell\u2019esposizione al carry che si prevede pi\u00f9 selettiva rispetto al 2024.<\/p>\n
Stiamo osservando un cambiamento significativo nel posizionamento sullo yen, con i flussi aggregati della clientela tornati in sottopeso per la prima volta dalla fine del 2024. La coppia USD\/JPY ha recentemente superato la soglia chiave di 170, suggerendo che il maxi-intervento da \u00a59,8 trilioni da parte delle autorit\u00e0 giapponesi nel maggio 2026 non sia riuscito a creare un pavimento duraturo. Questo percepito fallimento sta incoraggiando i trader a scommettere nuovamente contro lo yen.<\/p>\n
La ragione fondamentale della debolezza dello yen \u00e8 la netta divergenza dei percorsi delle banche centrali. La Bank of Japan segnala un ritmo lento di normalizzazione della politica monetaria, mentre i recenti dati sull\u2019inflazione USA di maggio 2026 si sono attestati a un ostinato 3,5%, rafforzando l\u2019impostazione hawkish della Federal Reserve. Con il differenziale dei tassi tra Stati Uniti e Giappone oltre i 500 punti base, l\u2019incentivo a finanziarsi in yen a basso costo e investire in asset in dollari a rendimento pi\u00f9 elevato resta forte.<\/p>\n
Per i trader sui derivati, questo segnala un\u2019opportunit\u00e0 interessante per ricostruire carry trade finanziati in JPY, ma in modo pi\u00f9 selettivo rispetto al passato. Suggeriamo di guardare oltre il solo dollaro USA verso valute a pi\u00f9 alto rendimento come il peso messicano o il dollaro australiano. L\u2019uso di derivati come opzioni call su AUD\/JPY o MXN\/JPY consente di partecipare a un\u2019ulteriore debolezza dello yen, definendo e limitando al contempo il rischio di ribasso.<\/p>\n
Sebbene il timore di interventi si sia attenuato, ha lasciato in eredit\u00e0 una volatilit\u00e0 implicita elevata sulle coppie in yen. Questo contesto \u00e8 favorevole a strategie che beneficiano di tale volatilit\u00e0, come la vendita di opzioni put JPY out-of-the-money per incassare premio. Anche la strutturazione di operazioni come i collar opzionali pu\u00f2 risultare efficace, offrendo un modo per finanziare una posizione long di call, limitando al contempo potenziale rialzo e ribasso.<\/p>\n\n\n\n