Il saldo di bilancio del governo centrale francese si \u00e8 ampliato a -93,3 miliardi di euro a maggio, rispetto ai -69,6 miliardi precedenti, estendendo il deficit nel periodo. Il deterioramento indica un divario pi\u00f9 ampio tra entrate statali e spesa con l\u2019avanzare dell\u2019anno verso la fine della primavera.<\/p>\n
L\u2019ultimo dato si confronta con la lettura precedente di -69,6 miliardi di euro e segnala un gap cumulato pi\u00f9 profondo a questo punto del calendario. I dati offrono una fotografia della posizione fiscale del governo a maggio, con il saldo che rimane in territorio negativo.<\/p>\n
Gli ultimi dati di bilancio di maggio, che mostrano un deficit in ampliamento a 93,3 miliardi di euro, rafforzano la nostra view sul deterioramento della posizione fiscale della Francia. Questa dinamica suggerisce che, nel breve termine, un maggiore ricorso all\u2019indebitamento pubblico sia difficilmente evitabile. Di conseguenza, ci attendiamo pressioni al rialzo sui rendimenti dei titoli di Stato francesi.<\/p>\n
Alla luce di questo scenario, stiamo valutando posizioni short sui futures degli OAT francesi, scommettendo su un calo dei prezzi al crescere dei rendimenti. L\u2019allargamento dello spread tra i decennali francesi e tedeschi, che abbiamo visto impennarsi durante le turbolenze politiche di met\u00e0 2024, \u00e8 un pattern che ci aspettiamo di rivedere. Questo differenziale \u00e8 attualmente intorno a 75 punti base, ma lo vediamo testare livelli pi\u00f9 elevati.<\/p>\n
La pressione sui conti pubblici \u00e8 destinata a riversarsi anche sul mercato azionario, creando venti contrari per l\u2019indice CAC 40. Stiamo quindi considerando l\u2019acquisto di opzioni put sul CAC 40 come modo diretto per posizionarci su un potenziale ribasso. Questa strategia fornisce una copertura contro misure di consolidamento fiscale che potrebbero frenare la crescita economica e gli utili societari.<\/p>\n
Questa debolezza specifica della Francia all\u2019interno dell\u2019Eurozona potrebbe inoltre pesare sull\u2019euro, in particolare contro il dollaro USA. Il cambio EUR\/USD, attualmente in area 1,0850, potrebbe subire pressioni ribassiste man mano che gli investitori differenziano tra le economie. Monitoreremo opportunit\u00e0 per entrare in posizioni short sui futures EUR\/USD.<\/p>\n
Dobbiamo inoltre considerare il rischio di un ulteriore downgrade del rating, ricordando che S&P ha gi\u00e0 abbassato il giudizio ad \u201cAA-\u201d nel 2024 a causa di preoccupazioni fiscali analoghe. Un aumento del prezzo dei credit default swap (CDS) a 5 anni sulla Francia, ora intorno a 40 punti base, segnalerebbe un aumento dell\u2019ansia di mercato. Vediamo valore nell\u2019acquistare contratti CDS come copertura contro l\u2019escalation di questo rischio di credito.<\/p>\n\n\n\n