La base monetaria del Giappone \u00e8 scesa del 13,7% su base annua a giugno, un dato pi\u00f9 debole rispetto alle attese di mercato (-10%). La lettura indica una contrazione pi\u00f9 rapida della quantit\u00e0 di moneta di base in circolazione.<\/p>\n\n
La base monetaria include la valuta in circolazione e i saldi detenuti dalle istituzioni finanziarie presso la Bank of Japan. Un calo di questa entit\u00e0 suggerisce che l\u2019impronta del bilancio della BoJ si sta riducendo rispetto all\u2019anno precedente, coerentemente con un graduale ritiro di liquidit\u00e0 dal sistema.<\/p>\n\n
Il calo marcato e inatteso della base monetaria giapponese segnala che la Bank of Japan sta irrigidendo la propria politica pi\u00f9 rapidamente di quanto chiunque avesse previsto. Questa mossa aggressiva di riduzione della liquidit\u00e0 rappresenta una sorpresa \u201chawkish\u201d per il mercato. Riteniamo che sia un segnale chiaro per prepararsi a significativi spostamenti di mercato nelle prossime settimane.<\/p>\n\n
Lo consideriamo un forte catalizzatore per un rafforzamento dello yen, soprattutto con il cambio USD\/JPY che si \u00e8 mantenuto vicino ai massimi pluridecennali sopra 160. Il ritmo di questa contrazione monetaria, il pi\u00f9 rapido da quando la BoJ ha avviato la normalizzazione della politica, potrebbe finalmente innescare un\u2019inversione sostenuta. Stiamo quindi valutando l\u2019acquisto di opzioni call su JPY o di opzioni put su USD\/JPY per posizionarci su uno yen pi\u00f9 forte.<\/p>\n\n
Questo sviluppo rappresenta un vento contrario per l\u2019azionario giapponese, poich\u00e9 una valuta pi\u00f9 forte penalizza la redditivit\u00e0 del grande comparto export. Con il Nikkei 225 protagonista di un forte rally nell\u2019ultimo anno, il listino appare ora esposto a una correzione innescata da questo shock di policy. Di conseguenza, stiamo valutando l\u2019acquisto di opzioni put sul Nikkei 225 per coprire il rischio o trarre beneficio da un potenziale ribasso.<\/p>\n\n
La riduzione della base monetaria implica direttamente che la Bank of Japan stia ridimensionando gli acquisti di titoli pi\u00f9 rapidamente del previsto. Questo dovrebbe esercitare una significativa pressione al rialzo sui rendimenti dei titoli di Stato giapponesi (JGB). Stiamo quindi valutando posizioni corte sui futures sui JGB, anticipando un calo dei prezzi obbligazionari al salire dei rendimenti dai livelli storicamente bassi.<\/p>\n\n
Questa politica aggressiva \u00e8 probabilmente una risposta a un\u2019inflazione domestica persistente, con il CPI core del Giappone rimasto sopra il target del 2% della BoJ per 19 mesi consecutivi, con una lettura recente al 2,5%. La banca centrale sembra determinata a riportare l\u2019inflazione sotto controllo, anche a costo di turbolenza di mercato nel breve periodo. Questi dati di inflazione sottostanti ci danno fiducia che il trend di irrigidimento proseguir\u00e0.<\/p>\n\n
Uno scostamento cos\u00ec significativo rispetto alle attese di mercato aumenter\u00e0 quasi certamente la volatilit\u00e0. La natura inattesa del dato suggerisce che i mercati valutari e azionari potrebbero sperimentare oscillazioni dei prezzi pi\u00f9 ampie del normale. Consideriamo l\u2019acquisto di opzioni sull\u2019indice di volatilit\u00e0 del Nikkei una modalit\u00e0 prudente per posizionarsi in vista dell\u2019atteso aumento della turbolenza sui mercati.<\/p>\n\n\n\n